经济学家系列访谈|杨德龙：2020年上证指数会站稳3000点

文/时代财经    张银慧

12月17日，A股强势上攻，三大股指均创出阶段新高，其中上证指数收盘1.27%报3022.42点，收复3000点，创三个月新高。对此，前海开源基金董事总经理兼首席经济学家杨德龙认为，推动大盘重回3000点的利好有三方面，包括：中美达成第一阶段文本协议；中央经济工作会议对2020年的工作进行定调，坚持“六个稳”；11月份经济数据出现了明显的积极变化。12月17日，杨德龙在接受时代财经专访时表示：明年A股将延续慢牛长牛行情，上证指数会站稳3000点，并且有20%左右的向上拓展空间。

杨德龙曾供职南方基金,担任研究部高级行业研究员、首席策略分析师等职。2016年3月加入前海开源基金管理有限公司,现任前海开源基金管理有限公司董事总经理、首席经济学家。此外，还兼任中央电视台特约评论员，清华大学经济管理学院金融硕士兼职导师。

12月10日，杨德龙正式发布了2020年“十大预言”，提出我国经济增速企稳、央行采取偏宽松的货币政策、A股延续慢牛长牛行情等观点。在接受时代财经专访时，杨德龙解读了其“十大预言”的逻辑。

延续慢牛长牛行情，上证指数站稳3000点

时代财经：周二沪深两市继续大幅反弹,上证指数突破3000点整数关口，之前市场跌破2900点的时候，你此前曾提出年底之前市场将重回3000点。对于2020年的A股市场，你的看法是什么？当中的逻辑是什么？

杨德龙：我预测A股延续慢牛长牛行情，2020年上证指数会站稳3000点，并且有20%左右的向上拓展空间。

当前A股市场经过前期调整之后，估值上已经具备较大的投资优势，市场下跌空间不大，年底之前市场还有望继续回升，重新站上3000点左右，市场的机会依然会比较多，建议投资者积极挖掘。

从市场机会来看，仍然是偏重于白龙马股，特别是消费、金融和科技这三大方向的白龙马股。

从市场分化来看，2020年的分化依然会比较严重，绩差股和题材股仍然会无人问津，甚至会进一步被边缘化，但真正好的公司会吸引更多资金的关注，继续创新高。2020年，我认为市场的投资机会依然比较多，投资者一定要坚持价值投资，做好公司的股东。

3000点作为一个重要的整数关口，在2019年多空双方进行了多次争夺，2020年我认为市场将站稳3000点，并且进一步向上拓展空间，赚钱效应也会进一步增多。

对于2020年，我还预测我国经济增速企稳、各路长线资金继续加仓A股，增量资金超过1万亿元，如果这些都能实现，加上估值的修复，那么就能够产生20%左右的涨幅。

时代财经：基于此趋势，你会给出什么投资建议？

杨德龙：近期消费板块出现了一定调整，而券商和科技板块则表现强劲，实际上这三个方向都是我长期推荐的方向。

之前消费股已经涨了很多，很多个股在历史新高的位置，所以出现了一定的调整，但调整力度不会很大，调整的时间也不会很长。特别是马上进入到消费旺季，春节之前的消费会带动消费股的崛起，所以消费、券商和科技三大方向仍然是值得关注的方向。

汽车也属于消费领域，当然传统的汽车消费接近饱和，新能源汽车替代燃油车是大势所趋，所以居民财富的增长以及环保意识的提升，国家政策的支持，这些都会推动新能源汽车的发展。周二新能源汽车板块再次崛起，代表了发展的趋势。

券商股被视为行情的风向标，券商股在近期大幅上行，显示出一些资金开始布局。2020年，特别是龙头券商，具备比较好的投资价值，抓住龙头券商的机会，市场将会有更好的表现，特别是明年我们放开外资券商全资进入到中国金融市场，可能会加大行业竞争，同时也会使这个行业里真正有价值的公司成为国际龙头。

代表经济发展前景的科技股在近期持续表现，特别是消费电子受行业景气度持续提升的带动，出现了持续的表现，2020年，科技仍然是值得投资的一个方向。

坚持价值投资，做好公司的股东

时代财经：你在很多场合都呼吁大家进行价值投资，你认为价值投资的要义是什么？如何完成一次成功的价值投资？

杨德龙：价值投资的核心就是两点，第一，你所投资的公司要有价值。我提出一个口号：坚持价值投资，做好公司的股东，这是最基本的。第二，你买入的价格要合理，最好能便宜。坚持这两点，就能够做到价值投资。

相对而言，第一点更关键，就是你投资的标的一定要有价值，这样即使价格买得高一点，但它的业绩在增长，也能够消化估值。如果买的公司基本面不好，业绩差，即使价格便宜，可能也是亏钱的。所以我觉得价值投资最核心的还是买好公司。

时代财经：对于大部分投资者来说，如何完成一次成功的价值投资？

杨德龙：要实践，价值投资确实知易行难，可能理论上大家都容易掌握，但实际操作中还是要克服人性。

很多投资者喜欢追涨杀跌、追求暴利，这是不利于价值投资的。要投资就要沉下心来学习研究方法，去看公司的基本面，看公司财务报表，才能选出好的行业、好的公司，从而能够坚持价值投资。

克服人性，除了在市场低点，敢于买入跌得便宜的好公司，也要在这个公司的价格涨得很高，有泡沫的时候，果断地把它卖掉。

如果不会做波段，也可以选择好的标的长期持有。这是懒人的投资策略，这样的标的主要存在于一些盈利持续增长的行业。比如消费股，买入持有后不用管大盘的波动。对于波动弹性比较大的一些科技股，还有券商，就要做一定的波段了。

我觉得未来三大方向还是消费、券商和科技，消费可以通过长期持有来做价值投资，科技和券商还是要做适当做一些大的波段。

2020年GDP保6是必要的，也是可能的

时代财经：你预测2020年我国经济增速有望保持6.0%的稳定增长，理由是什么？

杨德龙：其实6.0%是三季度的经济增速，现在我们希望能够稳定在6.0%左右，而不要出现失速。从中央经济工作会议的部署来看，保持增速稳定是重要的一个政策目标。这样，可能会采取一些逆周期调节政策，比如说在财政政策方面增加基建投资，通过发行地方专项债券来增加地方政府的投资。房地产调控整体上不放松，还是房住不炒，但是一些个别地方可能因城施策，出现房地产调控政策的松绑，这些会增加房地产投资增速。

出口方面，我们正在逐步消化贸易摩擦对于出口企业的影响，加上现在中美达成了第一阶段的协议，溢价关税这种现象可能会终止了。

总体来看，在2020年，经济面保持6%的增速是有可能的，也是有必要的。因为经济转型还是需要一定的增速，如果增速下降过快，对于社会稳定，还有企业发展，人民生活水平的提高都是不利的。

时代财经：既然明年咱们的财政政策会更加积极，那么你认为财政支出明年会侧重哪些领域呢？

杨德龙：基础建设方面还会保持一定增速，以弥补民间投资的不足。现在民间投资，包括工业企业的投资增速是比较低的，因为很多行业可能都产能过剩，这时候就需要增加政府投资。

可能财政赤字率也会提高，容忍度适当上调。现在大家基本上建议提到3%的赤字容忍度。在美国、日本这些发达国家，赤字率都在6%以内，是比较高的，咱们还离6%很远，现在不到3%。

财政在刺激消费方面也会有所作为。现在消费已经成为推动我国经济增长最重要的一个引擎，财政方面可能会通过补贴的形式来支持消费的增长，像这两年对于新能源汽车的补贴、对家电销售的一些补贴等等，这些政策在明年还会加大力度。

当然，要刺激消费，还要增加老百姓的可支配收入，所以在提高中国居民收入方面也要采取一些措施，比如说加大收入分配机制改革，减少贫富差距，打好脱贫攻坚战。从经济学的角度来看，收入越低的人消费倾向是越高的。那么增加收入之后，用来消费的比例也是最高的。

最后，减税降费的政策还会继续保持，通过减税降费来减轻企业的负担，减轻居民纳税的负担，有利于经济企稳。

时代财经：据最新数据，2019年全年减税降费超2万亿元。你此前预言，明年政府会继续减税降费，这个力度会有多大？

杨德龙：看增量的话，减税降费的力度就没那么大了，应该是会保持目前的水平。比如今年一些制造业增值税的税率已经从16%降到13%了，明年肯定还是保持13%的税率。其他方面的减税政策，我估计还会推出，因为现在经济形势确实不佳，很多企业反映税负较重，采取逆周期的减税政策，表面上来看是减少了税收，实际上企业在稳定了盈利之后，是会增加税收的。