分析 | 收入萎缩的盈喜集团寻求在美小规模IPO,定价或偏高

来源: www.capitalwatch.com   

空头


根据S-1 / A注册声明,盈喜集团(ATXG)已申请从美国IPO筹集1000万美元的总收益。


该公司在中国从事服装制造和物流服务。

盈喜集团近期的营收表现令人失望,其上市方法不专业以及IPO的定价过高。

公司与业务


总部位于中国深圳的盈喜集团成立于2014年,生产服装并提供相关的物流服务,主要面向中国的批发商。

管理层由首席执行官、总裁兼董事长洪志达领导,洪志达自2017年以来一直在该公司任职,此前曾担任广州海丰商会秘书处会员部部长。

盈喜集团通过四个全资子公司来从事制造和物流业务,这四个子公司分别是进行制造的东莞市恒圣威服饰有限公司(HSW)和汕头市澄海区埭头服装工艺有限公司(DT),以及深圳市新快捷运输有限公司(XKJ)和深圳市华鹏发物流有限公司(HPF)-它们全部位于中国广东省。

该公司的物流服务包括覆盖中国七个省份的送货和快递服务,尽管该公司将部分业务外包给承包商,因为管理层认为这可以最大程度地提高公司的产能并有助于保持灵活性,同时在淡季减少资本支出和与保持驾驶员相关的成本。

管理层打算与中国东南地区的纺织品和服装供应商达成独家协议,成为他们的“独家代理”,并向公司客户提供产品和原材料,为此,他们计划设立多家零售商进行销售,同时面向零售客户和各种高端时尚品牌的服装零售商。

他们还打算发展以快时尚和青少年为主要目标客户的品牌,管理层计划通过不同渠道进行分销,包括其自己的零售商,合作零售商以及加盟商。

盈喜集团还将扩展其交付网络,截至2019年6月,该网络将在七个省和中国两个城市的66多个城市提供服务,并计划在2019年下半年再增加20个物流点。

如果客户位于公司的物流服务无法覆盖的地方,则盈喜会将交货外包给承包商。

该公司通过一个客户关系团队将其服装出售给高端品牌,该团队的任务是发展和维持公司与客户的关系。

市场与竞争


根据香港贸易发展局(HKTDC)2019年的市场研究报告,援引Euromonitor的数据,中国的服装市场在2018年达到人民币1.57万亿元(约合2,200亿美元),预计到2020年将增长至人民币1.73万亿元(约2400亿美元)。

这意味着2018年至2020年的复合年增长率为7.8%。

2018年女装市场规模约为人民币9,991亿元,同比增长7.6%,而男装细分市场则增长至2018年的人民币5,726亿元,同比增长6.5%。

在中国销售服装的主要公司包括(资料来源于Sentieo)

  • 雅戈尔(SHA:600177)

  • 三枪

  • 波司登(HKG:3998)

  • 七匹狼(SHE:002029)

  • 鄂尔多斯集团(SHA:600295)

  • ZARA(BME:ITX)

  • Hennes&Mauritz(STO:HM-B)

  • GAP(GPS)

  • 优衣库(TYO:9983)


财务绩效


盈喜的最近财务业绩可总结如下:

  • 收入大幅下降

  • 毛利润减少但毛利率增加

  • 经营亏损增加

  • 运营现金流减少


截至2019年6月30日,该公司拥有299,000美元的现金和640万美元的总负债(未经审核的)

截至2019年6月30日的十二个月内,自由现金流为964,000美元。

IPO详情


盈喜计划通过以每股5美元的价格发行200万股普通股的IPO筹集1000万美元,其中不包括惯常的承销商选择权。

值得注意的是,这些股票不是美国存托股票,这是向美国投资者出售外国股票的典型形式。

假设成功进行IPO,该公司在IPO时的企业价值约为1.364亿美元。

首次公开募股的唯一承销商是Network 1 Financial。

评论


盈喜是一家寻求在美国市场上公开投资的中国公司,此前出现了一系列令人失望的业绩。

该公司的财务显示总收入急剧下降,这通常对IPO是一个非常不利的信号。

销售成本及行政管理费用占总收入的百分比显着上升,这很可能是利润收缩的原因。

管理层表示,它打算开发一条针对纺织和服装业的供应链咨询业务线。

尽管这是一项相关业务,但也许并不令人看好。由于主要业务的运营疲弱,中国公司通常寻求“多元化”运营,许多公司经营着许多与其相关的业务,结果产生了平庸的业绩效果。

服装制造的市场机会很大,并有望在未来几年内以合理的速度强劲增长。

但服装行业的竞争高度分散,进入门槛低。此外,该公司还面临东南亚成本较低的国家,那里的劳动力价格可能比中国便宜50%。

Network 1 Financial是唯一的承销商,并且没有可用数据表明该公司在过去12个月中参与了美国IPO。

关于估值,管理层要求IPO投资者为收入大幅缩水的公司支付相当于13.6倍的价格/销售倍数。

根据纽约大学斯特恩分校的收入倍数表,2019年1月,服装业的美国上市公司的价格/销售额仅为1.27倍。

考虑到该公司最近的营收表现不佳,IPO方法不够专业以及IPO定价过高,盈喜 IPO的赔率似乎很高。

对内容有贡献的分析师表达的观点并不反映CapitalWatch或其记者的立场。该分析师没有提及的任何股票的头寸(即做多或做空的筹码或合约),也没有计划在未来72小时内开设任何头寸的计划,也没有与任何股票所在的公司建立业务关系。本文提供的信息仅用于教育目的,可能不完整或已过时,并且不构成财务、法律或投资建议。



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