过度宽松局面不会长久 央行或调低TMLF利率

作者: 时代财经   

文/时代财经    魏子皓

截至7月4日,央行已经连续多日暂停逆回购操作,银行间依旧“大水漫灌”,资金价格连续多日维持历史低位。不少市场人士认为,资金面过度宽松的局面不会持续太久,但央行7月如何操作成为看点。

兴业研究分析师郭益忻认为,6月央行给的都是跨季的短钱,长钱很少,7月又是缴税大月,也是地方债发行高峰,在央行放量续作MLF等灵活操作下,资金面过度宽松的局面将会中止。中国民生银行首席研究员温彬表示,三季度的TMLF操作,央行很有可能调低其利率15bp,加大定向降息力度。

资金面异常宽松

进入7月,央行公开市场的逆回购操作不出所料的继续停摆,而资金价格也如预期,接连走低。

今日(7月4日),央行早间公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,不开展逆回购操作。跨月以来,央行已连续四天暂停公开市场逆回购操作。时代财经统计,1-4日央行通过逆回购到期实现资金净回笼分别为1500亿、900亿、400亿元、300亿元,共计3100亿元。

由于6月中的多日连续净投放,当前流动性总量较高且扰动因素相对较少,央行在公开市场连续回笼流动性并未影响月初资金面的宽松态势。截止4日11:30,上交所质押式国债回购利率全线走低,其中GC001跌9.5bp报1.975%,GC007跌14.5bp报1.945%,GC014跌10bp报2.13%,GC028跌1.5bp报2.395%。

银行间市场债券回购利率亦多数走低,DR001加权价跌2.21bp至0.84%,继续改写指标发布以来的低位纪录;DR007下跌7.01bp至1.986%;DR014跌5.98bp报1.869%,跌破2%;DR021跌11.14bp报1.895%,继续与DR007倒挂。最新公布的上海银行间拆放利率同样继续走低,其中隔夜Shibor继上周破1%后再度下行,报0.844%,创近10年来新低,离2009年9月2日创下的0.8008%最低点仅一步之遥。

市场人士指出,当前可能已经是资金面最宽松的时候。从以往情况看,资金面跨季“大考”度过后,通常下一月初的市场资金面会较为宽松,利率会持续走低。央行此时也会在公开市场保持沉默,实现资金的自然回笼,避免流动性的过剩,当前的货币市场也符合这种特点。

过度宽松不会太久

短期来看,央行在公开市场操作大概率会保持静默,资金面宽松格局也不会很快扭转。但不少市场人士断定,资金面过度宽松的局面不会持续太久。

兴业研究分析师郭益忻告诉时代财经,一方面是央行之前投放的跨季资金将陆续到期,而央行将大概率继续暂停公开市场操作维稳资金面。据Wind数据显示,7月份到期的央行流动性工具超过1.25万亿元,其中有5600亿元央行逆回购到期,集中在上半月;此外还有两笔,共计6905亿元的MLF到期。

其次,7月份是缴税大月,资金面本身会出现自然收敛。从历史均值来看,7月税收在 1.1万亿左右,缴税量不小。考虑2季度以来的减税降费深入推行,7月的缴税量可能略低于历年均值。”

另外,7月仍处地方债发行高峰期,政府债发行缴款也会消耗流动性。数据显示,6月份全国发行了将近9000亿元地方债,创近三年新高,预计7月份地方债发行量也不会太少。据兴业研究计算,7月地方债的供给压力将达到8600-8700亿,与去年3季度接近,地方债供给压力也不可小觑。

郭益忻表示:“半年末虽然顺利跨过,但央行目前给的都是跨季的短钱,除了6月份的2000亿的再贴现和400亿超量续作的MLF,长钱很少,目前的稳定措施都是短期限的。料在央行灵活操作下,7月的资金面可能整体无虞,但6月过度宽松的状态也将中止,毕竟这是例外不应该是常态。”

7月会怎么操作

根据央行之前安排,7月15日将有1000亿元针对中小银行的第 3 批次降准资金释放。因此,7月更值得关注的是,在13日和23日分别到期的1885亿、5020亿MLF所带来的长期资金缺口。

郭益忻认为,6月份,央行采用了超量扩容的方式对到期的MLF予以处理,保障大中小银行都能够获得长期稳定的流动性。而7月可能延续这种操作,对于部分存在流动性管理困难的机构,或出现个别定向降准。

中国民生银行首席研究员温彬认为,7月份央行很有可能开展2019年三季度定向中期借贷便利(TMLF)操作。他对时代财经表示,“TMLF操作基本上都是在季后首月第四周进行操作,从前期操作来看规模可能在2600亿附近。”

因TMLF操作利率较MLF更低,其放量使用对于机构负债端成本也有压低资金价格中枢的作用。温彬预计,央行7月的TMLF操作,极有可能在之前3.15%的操作利率上,再降15个bp调至3%。在灵活开展公开市场操作,保持市场流动性合理充裕和市场利率平稳的前提下,通过TMLF达到定向降息的效果,引导引导金融机构切实的降低民营和小微企业的融资成本。

时代财经
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