7亿回购刺激股价大涨25%，拍拍贷的好日子能长久吗？

8月22日，拍拍贷在发布Q2财报时称，8月21日公司董事会已经批准扩大现有的股票回购计划，回购金额从6000万美元增加到1.2亿美元，公司现有股票回购计划的期限延长12个月。

加上之前已经授权的剩余2063万美元，拍拍贷要在2018年8月21日开始的12个月内以ADSs的形式回购自己的普通股，回购股票总价值高达8063万美元。

在股票回购消息发出之前，拍拍贷股价就开始大涨，8月17日当天就涨了13.58%。之后，拍拍贷股价一路上涨，从8月22日宣布了1.2亿美元股票回购消息后，拍拍贷股价已经涨了25.24%。

（数据来源：东方财富网  截止日期：9月5日）

对于股票回购，富国大通投研中心负责人沙泉认为，上市公司回购自己的股票至少可以说明两个问题：第一， 市场处于人气低迷时期，交投比较清淡，往往处于市场的底部区域；第二，从产业资本的视角去看，说明股价已经低于或者接近公司的价值。上市公司回购股价至少在短期会提振市场参与方对个股的投资信心，被增持后的上市公司股价短期会强于市场表现。

拍拍贷CEO张俊表示：

“我们股票回购计划的增加表明了我们对股东价值的承诺。我们对我们的核心业务前景和我们在行业中抓住长期增长机会的能力保持信心。” 

其实，在拍拍贷宣布股票回购之前，信而富在8月15日宣布启动2000万美元的股票回购计划，以此提振市场信心。不过，效果却不尽人意。数据显示，信而富在8月15日、16日、17日的成交量分别约为55.3万、100.9万、59.7万。不过，17日之后，信而富股票的成交再度回落到50万以下，股价也基本回到消息发布前的价位。

（数据来源：东方财富网  截止日期：9月5日）

早在今年3月21日，拍拍贷在发布2017年第四季度财报时宣布，公司董事会已批准一项股票回购计划，在未来12个月内回购总价值最高达6000万美元的股票。不过与8月份这次回购相比，消息发布后，股价出现脉冲性上涨之后，不断下跌，7月中旬，拍拍贷股价竟然最低跌到3.82美元/股。

（数据来源：东方财富网  ）

从成交金额来看，8月22日之后，拍拍贷的成交金额达到9777万，与1.2亿回购计划还差2223万。假如这全部为拍拍贷自己买入，那说明其股价有望稳定在7美元附近，如果这9000多万中只有一部分是拍拍贷买入，那说明了拍拍贷业绩和模式受到投资者的认可。

同样的股票回购利好，股价表现为何如此天差地别呢？业内人士认为，根本原因还在于公司的业绩表现。

拍拍贷Q2财报显示：

▶ 营收达10.473亿元，环比增长14.24%，与2017年全年10.83亿元基本持平；

▶ 净利润为6.078亿元，环比增长38.9%；

▶ 成交额达到167.61亿元，环比增长35.73%。

张俊表示：

“尽管近期公司面临市场不利因素，我们仍然非常高兴借款撮合额比上一季度进一步增长。我们在本季度中表现出的持续盈利能力和逾期率改善验证了我们核心业务的可持续性。”

除了业绩亮眼，拍拍贷的风控也有所提升。相较于一季度，拍拍贷二季度的逾期率大幅降低。截至2018年6月30日，拍拍贷15～29天、30～59天和60～89天的逾期率分别为0.83%、1.21%和1.05%，而截至2018年3月31日，这三个数字分别为0.87%、2.11%和2.43%，即二季度这三类逾期率环比分别下降了0.04%、0.9%和1.38%。

（数据来源：拍拍贷财报）

从上图可以看出，2017年四季度，拍拍贷的逾期率达到最高点，之后不断下降。这与平台的风控水平和底层资产有较大关系。其中，拍拍贷的底层资产以消费金融为主，消费金融属于5大类底层资产中较为安全的一种，额度小而分散，二季度人均借款额3212元，符合P2P定位。

关于平台的风控，拍拍贷CFO何德亮表示：

“由于独特的融资结构和相对较短的贷款期限，我们对流动性没有担忧”。

他透露，拍拍贷拥有约39亿元人民币的现金和短期流动资金，且平台质保金充足，合计余额约36亿元，相当于这些基金保护的未偿还贷款总额的17.8%。

客观地说，拍拍贷二季度的业绩表现，很大程度上得益于行业暴雷潮。正是劣质平台不断暴雷，让拍拍贷这样的头部平台吸引了更多投资者与借款人。

当然，头部平台之间也在分化。比如，拍拍贷二季度实现净利润6.078亿元，宜人贷为2.05亿元，相差2倍。而这主要是由于拍拍贷的成本费用不到宜人贷的一半。

在行业规模不断扩大的背景下，获客成本的持续下降为拍拍贷提供较大盈利空间。拍拍贷2018年二季度单体获客成本59.75元，2016年获客成本为104.55元，相较于2016年下降了42.9%。

拍拍贷的用户人数和用户粘性也保持持续增长。截至2018年6月30日，拍拍贷累计借款用户数为1240.9万人，其中二季度共为325.2万借款人提供了服务；累计投资用户数61.37万人，累计注册用户数由2017年底的6541万人上升到7814.4万人。

值得注意的是拍拍贷二季度的复借率为73.3% ，同比提升7.3%；人均借款额3212元，同比增长40.6%。而同期宜人贷二季度的复借率为23.4%。重复多次从拍拍贷借款，也说明老客户对拍拍贷的业务较为认同。

（数据来源：拍拍贷财报）

应该说，拍拍贷73.3%的复借率，在业内已经是数一数二。这也是这家互金中概股股价，短时间内从4美元附近，大涨近80%的根本原因。

问题是，如此强劲的势头能否维持？这才是当下希望投资拍拍贷股票的投资人最关心的。要知道，股票回购的资金终究是有限的，一旦用完，如果公司业绩不能持续增长，那么，股价就很可能从哪儿来回哪儿去。