对中小股东“食言”？天目湖上市募资用途频繁变更

文/时代财经    陈远枝

7月20日，有网友在东方财富网的天目湖（603136）股吧发帖称，天目湖的流动资金出问题了。

有意思的是，7月21日，江苏天目湖旅游股份有限公司(以下简称“天目湖”)公布的一则公告显示，天目湖表示其拟使用闲置募集资金1.88亿元暂时补充公司流动资金。这份公告所提到的资金，原本是天目湖计划用于建设文化演艺及旅游配套建设综合项目的募资。

时代财经发现，这已不是天目湖第一次将募资用于其他方向了，早在去年10月，其就曾使用募资购买了理财产品赚取利息。而将更多的利润留在公司以补充经营所需也是上述网友质疑的问题所在。

多次更改募资用途

去年9月27日，天目湖登陆A股上市，募资3.6亿元人民币，其计划主要用于归还银行借款、天目湖文化演艺以及旅游配套建设综合项目、天目湖御水温泉二期项目。

今年4月27日，天目湖曾发布关于募集资金存放与实际使用情况的相关公告，公告内容显示，截至2017年12月31日，除了其中1.5亿元募资用于归还银行借款外，该公司于2017年10月16日向海通证券购买理财产品约1.8亿元，而其余募投的两个项目资金投入为零。

很明显，天目湖当初上市所募集的资金并没有投入到当时所承诺的两个项目中去，而是利用闲置募资购买了理财产品。据了解，该部分理财产品在到期后，将为天目湖贡献662万元的收益。

天目湖还在今年4月27日的公告中变更了对外投资暨募投项目。天目湖计划将投资建设天目湖文化演艺及旅游配套建设综合项目、天目湖御水温泉二期项目的募资，集中投入到后者的建设，并将暂停文化演艺项目的建设。

据时代财经了解，天目湖的温泉项目，原计划是使用募资+自有资金投入费用约6631万元，但如今该数字将翻几番，达到约2.1亿元。而天目湖暂停文化演艺项目的建设，其解释为产业政策变化，以及公司尚未形成相对成熟的项目实施与运营方案等原因。

北京亿达律师事务所律师董毅智向时代财经表示：“理论上是不允许公司的募资被挪用的，或者不在原定的范围之内使用的。但上市公司将一部分募资投入它原定的募集方向，然后还有一部分它可能用来购买理财产品，这种操作现实中确实比较多。”

天目湖募资用途与上市之初已发生明显的改变。截至今年7月份，其投入温泉项目的募资为2400万元。这意味着，天目湖的2.1亿的项目募资，投入到具体项目建设的还不到1/10。时代财经向天目湖董秘方焦了解相关情况，但截至发稿，仍未得到回复。

7月20日晚，天目湖在互动平台首次公开了募投项目的进程，表示御水温泉二期项目位置就在江苏常州南山竹海，目前正在紧锣密鼓地建设中，该项目预计2019年9月正式投运。

7月18日，天目湖还赎回了购买理财产品的闲置资金，并获得利息收入662.32万元。彼时，该公司承诺将闲置资金以及利息收益全部投入到温泉项目中。令人意外的是，天目湖再次“食言”了，该部分闲置资金如今再一次另作他用，按公告说法是“拟使用闲置募集资金暂时补充公司流动资金。”

换言之，除了归还银行借贷外，天目湖的闲置募资被用于购买理财产品、变更募投项目、补充公司流动资金等方面。董毅智向时代财经指出：“上市公司的承诺跟实际之间存在很大的差异，很多公司都有这个问题。”

在A股市场中上市公司融资“补血”并不少见，天目湖募资用途便是用二级市场投资者的钱来填补自己的资金坑洞，以维持公司业务增长。

然而，在利润快速增长的同时，天目湖却对中小股东比较吝啬。

分红率低于同业

自上市以来，天目湖业绩利润处于快速增长阶段。2017年年报显示，该公司2017年实现营业收入4.61亿元，同比增长9.22%；归属于上市公司股东的净利润8447.48万元，同比增长21.92%。今年一季度，天目湖的净利润增长26.31%至1849万元。

在公司利润快速增长的同时，天目湖的资本公积金不断被拔高。截至今年一季度，天目湖每股基本公积金高达4.45元，与同类型企业黄山旅游的0.67元、丽江旅游的1.02元相比，天目湖的资本公积金非常高。

时代财经查阅有关资料发现，天目湖上市之初发行流通股本2000万股，总股本为8000万股。然而上市至今，其基本公积金居高，流通股本也没有变化过，说明此前公司没有进行转增股本。

再从公司的派息分红来看，时代财经查阅相关公司的2017年年报了解到，天目湖2017年分红情况为10派4元，即每股分红0.4元，每股收益为1.3元，分红率为30%；丽江旅游每股分红0.15元，每股收益为0.37元，分红率为40%；黄山旅游A股每股分红0.24元，每股收益0.55元，分红率为43%。可以发现，与同行企业相比，天目湖的分红率偏低。

以上种种均表明，公司在高速发展之时，中小股东却或许难以分享到公司的成长果实。

实际上，从天目湖购买理财产品、拟使用闲置募集资金暂时补充公司流动资金、不进行“送转”以及分红不力等情况来看，似乎都在某种角度和程度上反映其背后的现金流状况，据其一季度财报显示，天目湖经营活动产生的现金流量净额2649万，较去年的3877万同比大幅下降了31.68%。

如今，天目湖中报发布在即，其更详细的经营情况也将公开，公众的质疑或将能够得到解答。

(以上文字仅代表作者个人观点，并不代表金评媒立场)