阿根廷被逼上悬崖，美元绞杀之下谁能独善其身？

文/时代财经    魏子皓

强势的美元周期，将让一些国家经济陷入动荡，甚至带来局部地区和国家的经济危机，这几乎已成共识。

这一次，阿根廷最先站到了悬崖边上。阿根廷央行为了挽救近期崩跌的本币比索，在8天之内连续加息3次，利率已高达惊人的40%。近乎绝望式的加息，充分显示了美联储连续加息后的溢出效应正逐渐向全球市场传递。

逼到悬崖上的阿根廷

自去年12月起，阿根廷比索一直承受巨大的贬值压力，在美元反弹的大背景下，比索兑美元的比价累计跌幅达到15%以上。

“除去阿根廷政府财政赤字不断扩大，经济结构单一，外汇储备不足，债务负担沉重等自身的内部原因，美联储加息和缩表导致的美元走强，就是引发危机阿根廷比索崩盘的外部原因，”上海大学特聘教授江时学在接受时代财经采访时表示。

在经历了长期低利率以及购买大规模资产之后，美联储于2015年12月以小步快跑方式开始加息，2017年10月开始缩表，并计划在2018年持续加息的基础上加快缩表进度。

随着美国经济持续向好，失业率不断走低，叠加减税效应的显现，美联储第6次上调基准利率以来，美元一改跌势开始走强。4月份美元指数上涨2.08%，创近一年半以来最大月度升幅。同时，4月份美国10年期国债收益率迅速攀升，一度升破3%，5年期接近2.8%，2年期接近2.5%，相比欧洲和日本的债券收益率高出不少。

相对利差的扩大，提升了美元吸引力，又成为推动美元上涨态势的主要力量。而自身经济已经千疮百孔的阿根廷，在美元收紧的绞杀下最先被逼到了悬崖边上。4月25日，阿根廷比索对美元即期汇率为20.232，至5月9日已经是22.664。

面对比索的大幅贬值，为了稳定投资者信心和国内居民情绪，阿根廷央行从4月27日到5月4日的8天内，连续三次绝望式加息，将基准利率由此前的27.25%升至40%。阿根廷还同时向国际货币基金组织（IMF）请求资金支持，以帮助遏制比索连续五个月的下跌势头。

江时学认为，IMF向阿根廷提供援助，也就意味着阿根廷已经陷入了新的经济危机。

新兴市场货币均承压

受到美元强势冲击的，不仅仅是阿根廷一个国家。目前，美元是全球绝大多数资产的定价货币，全球有50%以上的国家和经济体盯住美元，美联储是当之无愧的世界“央行”。美联储缩紧与长期国债收益率上升同步，导致全球“美元荒”的不断蔓延，必将导致新兴经济体的资金外流、货币贬值。

我国香港就受其影响，汇率一路贬值，并在今年3月、4月期间多次触及联系汇率制度下弱方兑换区间干预线，创下35年来低点。为此，香港金管局不得不依靠外汇储备发起“港币保卫战”，先后13次入市承接港元沽盘，规模达到513亿港元，用以稳定汇率。不过，此举虽稳定了汇率，但也直接导致香港银行体系的结余急剧减少，银行间市场利率急速攀升。

就在上周五（4日），汇丰银行9年来首次上调香港美元存款利率，由0.001%上调100倍至0.1%。渣打香港紧随其后，在本周一（7日）宣布调整港元定存利率。港币呈“山雨欲来”之式。

目前来看，港币贬值仅仅是在美国加息这把屠刀之下的冰山一角，除阿根廷比索外，土耳其里拉、墨西哥比索、印度卢比、俄罗斯卢布都出现了不小的跌幅。

比如土耳其里拉，在过去一个月对美元汇率也下挫了5.3%之多。这其中的根源已经不是利率问题，更多的是市场对于国家经济发展信心的丧失。有分析人士对时代财经表示，“越来越多的投资者相信美国经济增长速度将超过全球其他地区，而新兴市场将在美国政策排挤和美元收紧下，经济增长放缓，债务水平不断攀升。”

面对大量资本流出，一旦支撑经济的经常账户和财政赤字无限扩大，在没有雄厚外储背书的情况下，本国货币大概率将走向疲软，最终拖累经济。

中国的护城河和防火墙

中国作为全球代表性的新兴国家和发展中国家，必然也要高度重视美元持续走强带来的冲击。日前，中国人民银行行长易纲在博鳌亚洲论坛上指出，“面对主要经济体货币政策正常化，我们已经做好了准备”。

中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈认为，在全球经济联动性增强的背景下，发达经济体货币政策正常化确实会通过金融市场的溢出效应，对我国货币政策独立性形成冲击。但是，随着我国经济基本面的企稳向好、人民币汇率不断走强，汇率走势对我国货币政策独立性的制约减弱，这为我国货币政策增强独立性提供了更多的转圜空间。

更应注意的是，中国还有一道人民币资本项目管制的“防火墙”和一条外汇储备组成的“护城河”守护着金融系统的安全。

央行最新公布的数据显示，截止到4月末中国官方外汇储备31248.52 亿美元，较前月减少179.68亿美元，降幅为0.57%。2018年前4个月官方外汇储备单月变化正负互现，4个月净减少37亿美元，基本维持了国际收支均衡状态。

分析指出，3.1万亿美元充分显示了这条“护城河”的宽度和深度，加上资本项目管制这道无形“防火墙”，让跨境热钱根本无法在短期内涌入和出逃，避免了中国的外汇储备乃至汇率价格形成暴涨暴跌式的冲击，也直接堵上了导致金融市场崩溃的外部缺口。