年底举牌热升温:11月近20家上市公司被举牌 中小市值居多

来源: 中国证券报·中证网   

金评媒(https://www.jpm.cn) 编者按:市场分析人士认为,举牌潮或使部分上市公司特别是股权分散的公司经历“动荡”。近年来A股市场举牌之风已经发生不小变化,粗暴举牌、快进快出的模式逐步受到冷落,而拥有产业逻辑、产业与资本联动的举牌动作正逐步成为主流趋势。

临近年终,市场结构性调整之际,各路举牌资金蠢蠢欲动。据统计,截至11月27日,11月以来已有近20家上市公司遭遇举牌(其中包括控制股东或董监高增持至举牌线的案例)。市场分析人士认为,举牌潮或使部分上市公司特别是股权分散的公司经历“动荡”。近年来A股市场举牌之风已经发生不小变化,粗暴举牌、快进快出的模式逐步受到冷落,而拥有产业逻辑、产业与资本联动的举牌动作正逐步成为主流趋势。

举牌热度回升

上海中创凌兴举牌三维丝,江苏瑞元投资及一致行动人举牌瑞丰高材,中信国安举牌万邦达,上海炳通投资举牌绿庭投资,西藏纳铭二度举牌西藏旅游,任氏家族增持康强电子至15%,泰安成数次举牌后成为焦作万方第一大股东等等,11月的A股市场,举牌事件频频发生。

财汇金融大数据终端显示,11月以来,共计有近20家上市公司公告遭遇举牌(其中包括控制股东或董监高增持至举牌线的案例),频次较10月明显提升。其中一些举牌者明确表达继续增持的计划。从上述被举牌标的来看,11月以来被举牌的公司多是100亿元市值以下的中小公司,甚至一些公司市值只有二三十亿元。

对此,分析人士表示,近期资金频频举牌的背后有一个重要原因,在近期市场的调整中,部分个股尤其是中小市值公司股价出现大幅度下滑,不管是标的吸引力增强,还是出于维护股价的考虑,都触发了资金的增持动机。“低估值、小市值个股成为举牌资金狙击的重点对象。一般而言,这部分资金早就伺机等待相关机会,在股价阶段性下跌后,这部分资金就果断出击。另外,11月的举牌案例中,有不少维稳股价的增持举牌,不排除在某些公司的举牌案例中,有外部举牌资金为上市公司大股东等维稳股价、抬轿股价的情况。”有券商分析人士表示。

举牌目的不一

年终频频上演的举牌大戏中,股权分散的上市公司尤其是“无主”公司亦频频遭遇资本觊觎,相关上市公司的股权争夺战因此陷入胶着状态。焦作万方11月17日公告,公司第一大股东发生了变更,截至11月16日,樟树市和泰安成投资管理中心(有限合伙)持有公司总股本的16.65%,成为第一大股东,公司原第一大股东杭州金投锦众投资合伙企业(有限合伙)变更为第二大股东。和泰安成的出现,让焦作万方的股权争夺战更趋白热化。经历了多路资金多轮举牌后,焦作万方前三大股东持股比例分别为16.65%、16.41%、15.64%,从中亦能窥见股权争夺的激烈。此次第一大股东变更后,焦作万方仍不存在控股股东和实际控制人。

焦作万方并非个例。康强电子同样是一家无实际控制人的上市公司,其控制权也为多方所争夺。在近半年时间里,任氏家族不断“扫货”康强电子,11月7日的最新一笔交易让其持股比例触及15%的第三次举牌红线。据公司三季报显示,公司第一、第三大股东宁波普利赛思电子有限公司、宁波保税区亿旺贸易有限公司与宁波凯能投资有限公司为一致行动人,合计持股比例为29.01%;第七大股东郑康定为第二大股东宁波司麦司电子科技有限公司的实际控制人,合计持股11.28%。在此背景下,随着任氏家族的三度举牌,康强电子的股东格局将产生微妙变化。

值得注意的是,上述股权争夺战背后,通常存在股份质押的情况。以焦作万方为例,和泰安成持有焦作万方16.65%股份,质押了10.16%股份。第三大股东嘉益(天津)投资管理有限公司也质押了其持有的大部分股份。在市场人士看来,其中潜藏的高杠杆风险值得警惕。

除上述股权争夺案例外,统计资料显示,在11月份的举牌案例中,不乏控股股东或董监高增持至举牌线的现象。以启迪古汉为例,日前,公司公告称,自2017年6月7日至2017年11月8日,公司控股股东启迪科技增持启迪古汉11,973,560股股份,占启迪古汉总股本的5.00%。本次权益变动完成后,启迪科技持有上市公司59,867,869股股份,占上市公司总股本的25.00%,构成举牌。启迪科技不排除在未来12个月内继续增持启迪古汉的股份。

事实上,除了控股股东或董监高的增持外,今年以来,产业资本对于同业公司或者上下游产业链公司的举牌行为,已在不经意间成为一道新的风景线。永辉超市举牌中百集团、鸿达兴业集团举牌中泰化学、大北农举牌荃银高科、长江电力举牌国投电力、格力电器举牌海立股份等案例均体现了产业资本的谋篇布局。

产业协同增多

梳理11月份以来被举牌的标的可以发现,其中相当一部分或可被称为“壳资源”。对此,有私募基金人士表示,随着近期中小盘股跌跌不休,可能会有部分资金觉得目前的“壳资源”价格具备一定吸引力。

不过,市场主流的观点仍认为,尽管举牌壳公司的苗头又有泛起的迹象,但是经历了过去两年的市场洗礼,在当前的监管环境和市场背景下,如果仅冲着“壳”去举牌,其实暗藏着极大的风险。事实上,在过去一段时间,部分举牌资金或黯然退出,或深度套牢,处于较为尴尬境地。

与此同时,在当前的市场背景下,产业资本主导的、以产业协同为主要诉求的举牌更为良性。一位分析人士表示,无论是举牌对象还是投资意图,以产业资本为主角的举牌潮与曾经的私募举牌潮、险资举牌潮相比,都存在显著差异。2015年年中,私募基金掀起举牌潮,其瞄准的标的多是市值不大、存在重组可能性的“壳资源”,或存在参与市值管理、寻求财务收益的动机;2016年下半年险资举牌案例激增,则是源于“万能险”推高险资负债端成本,险资意图通过加大长期股权投资来提高资产端收益,被举牌公司多是高分红、低估值、现金流充沛的公司。而产业资本举牌多是出于经营层面的考虑,多数为同行业的横向整合或产业链上下游的纵向延伸,举牌非相关上市公司的案例很少。

作为产业资本举牌的典型案例,对于今年9月发生的格力电器举牌海立股份,有券商分析师指出,从盈利及基本面长期投资角度看,海立股份当前未必是完美的长期投资标的。不过,空调整机厂通过并购产业链上游关键零部件压缩机,可以为终端产品带来诸多优势。

分析人士认为,尽管目前财务型投资仍然占据较大比重,或有一些举牌资金虽然来源于产业资金,但所举牌的标的与自身业务并无太大关联。可以预期的是,未来产业链协同式举牌会渐渐增多,也更容易受到市场认可。

“与财务投资者不同的是,产业逻辑支撑下的战略投资者,对阶段性的股价波动相对不敏感。这类资金出于产业协同和整合的目的,通过举牌能更好地参与到上市公司的治理和经营中,有望为上市公司寻找更多的业务合作机会、构建新的发展动能。这种结合也更能抗击市场阶段性风险,在中长期的共同成长中,形成各方共赢的良性局面。”私募机构人士认为。

■ 记者观察

勿盲目追逐举牌概念股

一直以来,“举牌”二字对于A股市场而言可谓“吸睛”利器,被举牌上市公司在得到举牌方青睐之后,往往也会受到二级市场其他投资者的关注和追捧,形成股价“举牌效应”。不过,随着举牌发生频度迅速提升,具体到不同的个股,举牌资金的诉求千差万别,相当一部分体现出了举牌方的战略意图或者对标的公司前景的看好,但也可能出现资金借举牌混淆视听的现象。因此,对于举牌方的真实意图和被举牌公司的真实质地,需要仔细甄别,不宜盲目搭乘举牌资金的顺风车。

首先,不同性质的举牌方,其背后目的存在较大的差异。今年以来,逐渐成为举牌生力军的产业资本,更多倾向产业投资的思维模式,考虑的多是投资标的与自身业务的协同效应,以及产业链资源布局的需要;亦或作为产业链一环,产业资本对同业或上下游公司的真实价值有着独特的理解和判断,因此可能在标的公司被低估时出手买入。而如果举牌方是私募基金,其瞄准的标的多是市值不大、容易以较小成本实施控制的中小公司,其“玩法”显然与产业资本不同,其中的不确定性因素也更多。如果意图主导的整合或重组无法推进,或者预期收益无从兑现,举牌资金自然也会撤退,从而留下一地鸡毛。事实上,昔日举牌者黯然离场的案例今年以来并不鲜见。

其次,一些举牌行为的发生,恰好是因为越过了5%、10%的关键数据线,实际增持幅度很小,这样的举牌能对股价产生多大的效果,也需要打个问号。特别是在近段时间中小市值股票表现疲弱的背景之下,上市公司重要股东增持至举牌线,“自救”嫌疑比较大。特别是一些股东股权质押比重较大的标的,“举牌式增持”也可能是用来迷惑市场视线的“烟雾弹”。对于这样的标的,也应当心存一份警惕。另外,举牌方公布未来增持计划时,通常都计划在未来6个月或12个月内继续增持或者不排除继续增持上市公司股份,但其措辞也有微妙的差别,部分是增持金额“不超过”,部分则是“不低于”,其中的差别不言自明。

第三,对于一家股权分散的上市公司而言,被各路资本竞相追逐,其所面临的未来也是祸福难料。一些新进股东可能会带来业务资源、改善治理结构,但市场上也不乏“门口的野蛮人”引发公司治理动荡的反面案例。一些被多路资金多轮举牌的标的,由于深陷股权争夺战,在各方股东角力下,其公司治理和经营都有可能受到一定干扰。与此同时,诸多举牌者通常都是“杠杆举牌”,其中也潜藏着一定的风险。退一步而言,即便举牌方与原股东、管理层等达成默契,公司整合和重组见效也需要时日,存在较大的不可测性。公司基本面是否能够切实改观,属于未知数。这也是为何市场对于被举牌标的的态度趋于理性的原因之一。

事实上,在今年的市场环境中,虽然仍有一些举牌资金钟情于市值偏小的“壳资源”标的,但是与前两年相比,今年市场对于“壳价值”争议较大,此类举牌有所弱化。而对于产业资本主导的举牌,市场的正面声音相对更多一些。同时,对于举牌所带来的事件驱动机会,投资者也较以往更为冷静和理性,不再盲目追逐举牌概念股。从东方财富Choice举牌概念指数来看,截至11月28日,年初以来的涨幅为4.59%,相对于大盘的涨幅而言,并没有超额收益。从某种意义上而言,这也是市场资金趋于理性的体现形式之一。

(编辑:田跃清)

来源: 中国证券报·中证网

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