沪深300成份股调整在即 A股“业绩浪”涌向何方？

金评媒（http://www.jpm.cn）编者按：沪深300指数的强势表现和成份股的动态调整也将进一步强化“业绩为王”的选股思路，在市场投资风格发生变化的同时，A股市场投资者的结构也在逐步发生变化，机构投资者占比上升，逐渐显现出“去散户化”的趋势。

在蓝筹当道的2017年，沪深300指数以23.07%的年内涨幅跑赢了市场其他主要股指。作为沪深两市整体表现的“晴雨表”，沪深300指数成分股将在12月迎来年内的第二次例行调整。

第一财经对比多家券商的预测结果发现，多只下半年表现出色、业绩优秀的蓝筹股将大概率被调入，而不少业绩不佳、或长期停牌的个股将被调出。业内人士普遍认为，随着沪深300指数的调整，绩优蓝筹股的纳入，将进一步为价值投资者提供样本标的。

更为重要的是，沪深300指数的强势表现和成份股的动态调整也将进一步强化“业绩为王”的选股思路，在市场投资风格发生变化的同时，A股市场投资者的结构也在逐步发生变化，机构投资者占比上升，逐渐显现出“去散户化”的趋势。

沪深300指数领涨 样本股将迎调整

沪深300指数由A股中规模大、流动性好最具代表性的300只股票组成。以上一次样本股调整实施（6月12日）后的样本股来看，Wind资讯数据显示，样本股中非银金融和银行股数量位居前列，传媒、医药生物和房地产行业中个股也较多。

市值上，沪深300样本股以大市值为主。以最新市值来看，所有个股总市值均超过百亿，其中包括了73只千亿市值的公司，500亿以上市值的上市公司超过样本股的一半。从业绩上来看，沪深300成份股中，292家三季报实现盈利，归母净利润超过1个亿的也达到286家。

从所处行业、市值和业绩等因素来看，沪深300指数中的上市公司多数为绩优蓝筹股。而在蓝筹行情当道的2017年，沪深300指数也录得了亮眼涨幅，跑赢了市场其他主要股指。

统计显示，自6月12日以来，沪深300指数累计上涨了13.91%，跑赢沪指7.73%的上涨和深成指12.62%的上涨幅度，同时也高于上证50指数13.13%和中证500指数9.52%的上涨，涨幅居几大市场主流指数前列。

除每年6月之外，沪深300指数样本股还会在12月进行第二次例行调整。一般而言，中证指数专家委员会在每年5月和11月下旬开会审核沪深300指数样本股，样本股调整实施时间分别是每年6月和12月第二个星期五的下一交易日。

据第一财经了解，沪深300指数的成份股调整有固定原则和标准可询。具体而言，调整是从全部A股（创业板需上市满三年）中日均成交额排名前50%的股票中选取日均总市值排名前300名的股票构成指数样本，同时遵守10%调整比例限制和20%缓冲区的规则。

近日，多家券商根据A股上市公司最近一年的日均总市值、日均成交额，以及中证指数公司发布的《沪深300指数编制方案》中的关于公司财务报告、上市公司违法违规事件、股票停复牌情况的处理规则，对沪深300指数最新一期名单进行了预测。

第一财经记者对比包括中金公司、申万宏源、海通证券等在内的多家大型券商预测结果发现，除了在赣锋锂业、广汽集团等个股上有差异之外，多家券商预测的调整情况基本一致。

具体来看，包括浙商证券、申通快递、中煤能源、广州港和欧派家居等在内的个股被多家券商预测调入概率偏大，而万达信息、电广传媒、金证股份、中粮糖业等20余只个股则大概率被调出。

从预测调入个股所处行业来看，乐普医疗、爱尔眼科、智飞生物等绩优生物医药股被上述多家券商提及，下半年表现出色、绩优蓝筹股被调入指数是大概率事件。此外，券商预测的调入名单中，也包含浙商证券、申通快递等满足条件的次新股。

“对于国内追踪沪深300的指数基金产品来说，从事件驱动的角度来看，成份股调整的过程中会有一些超额收益。”上海尊为投资执行董事仇彦英向记者表示。

据申万宏源的统计，截至2017年3季度末，A股市场以沪深300、中证500指数为标的的指数基金规模分别为964亿元、311亿元。而指数基金的调仓，则也可能对调入、调出股票的短期走势产生一定程度的影响。

此外，仇彦英认为，成份股的调整对于投资者来说，也是在某种程度上为投资者缩小并不断调整投资范围。“部分业绩表现不佳，或是长期停牌的个股将被调出，下半年表现好、受市场关注的蓝筹股补充进来，也可以为价值投资者提供样本标的。”仇彦英说。

值得注意的是，11月13日晚间，明晟公司（MSCI）在半年一度的指数评估中，公布了对MSCI中国A股指数、MSCI中国全部股票指数的最新重大调整。

具体而言，包括中国重工、万达电影等96只个股被剔除出MSCI中国A股指数，被剔除的原因则包括市值偏小、长期停牌等。

除了被剔除的个股，MSCI中国A股指数将新增25家上市公司，其中三家最大的公司是陕西煤业、熔盛石化和上海临港。行业分布上，新增公司多为消费股和周期股，规模方面，大市值股票居多，市值偏大的蓝筹股和白马股依然受MSCI青睐。

投资风向已变 “去散户化”趋势明显

“成份股的调整主要意义还在于提供一个基准，通过1年2次的动态调整来反应市场风格和现状。”仇彦英向第一财经表示。

以今年以来的行情来看，蓝筹股和白马股表现优异，“业绩为王”成为市场的主要选股思路，题材股和小盘股则表现不佳。

对于蓝筹股和白马股今年在资本市场上优异表现的原因，前海开源首席经济学家杨德龙认为，经过2015年股市大幅波动之后，投资者更加看重上市公司业绩，较多的绩差股则被投资者抛弃，这个趋势在短期内还不会改变，且很多行业已呈现出寡头垄断的格局，这也行业龙头股也受到投资者青睐；此外，自2015年以来，监管层开始大力打击内幕交易等违法违规行为、炒作题材的市场风气，引导投资者做价值投资，也有利于蓝筹股行情的演绎。

“今年的投资环境主要是鼓励投资者做绩优股投资，希望投资者更注重价值投资，注重上市公司真实的基本面情况，市场自身的投资风格正在发生改变。”一位资深的基金经理表示。

在市场投资风格发生变化的同时，A股市场投资者的结构也在逐步发生变化，机构投资者占比上升，逐渐显现出“去散户化”的趋势。这两者又有着相辅相成的关联。

海通证券首席策略分析师荀玉根近期发布报告表示，投资者结构已经渐变，机构投资者投资规模/散户投资规模（剔除一般法人）从2015年第三季度的3：7转变为2017年第三季度的4：6，绝对收益投资规模/相对收益投资规模从2015年第三季度的1.6：1转变为2017第三季度的2.0：1，机构投资者占比提升助推市场整体波动性变小。

“A股市场“去散户化”的趋势十分明显，从数据上来看，散户所持的市值占比约40%左右，呈现下降的趋势。”国金证券首席策略分析师李立峰认为，投资者结构的变化与A股市场不断发展成熟有关系，成熟市场的散户投资者占比均比较低。

李立峰同时认为，近些年来，随着人民币国际化、深沪港通的开通，金融市场对外的互联互通，整个机构投资者群体占比越来越大是必然趋势；再从监管角度来看，对借壳套利等的高压态势、对IPO发行体量的考量等都表明监管理念也逐步变得更加科学。“随着A股市场逐步趋向成熟，市场风格会逐步向价值投资转变”。他表示。

“最近央行公布的数据显示现在外资通过沪港通、深港通以及QFII持有A股的资金已经超过了1万亿，应该说这是一个重要的信号，这表明A股的投资价值特别是蓝筹股的投资价值已经得到了外资的认可。” 杨德龙分析称。

外资及国内机构投资者比例的不断抬升，又一定程度上更加推动过去“散户市”的题材投机风格让位于蓝筹成长主导的价值投资。

“未来业绩的差异会使得个股出现分化，整体龙头效应不变，这源于行业集中度提升和机构投资者占比提高。”荀玉根认为，从行业上看，波折期业绩估值匹配更重要，金融+消费白马的性价比更高；从结构配置看，十九大报告提出“中国特色社会主义进入新时代”，满足人民美好生活需要的行业必然成为新时代的主导产业，如先进制造（自动化、信息化）、新兴消费（品牌化、服务化）。

杨德龙也表示，到年底的一段时间，市场整体的运行思路不会发生太大的变化，还是属于业绩为王，换句话说，一些业绩比较好的个股，确定性增长的股票还会有比较好的表现，一些白龙马的股票可能还会创新高，而一些讲故事的题材股可能还会继续创新低，这些好股票和坏股票的分化可能会进一步加剧，这可以理解为A股市场走向成熟的一种表现。

（编辑：郑惠敏）

来源: 第一财经APP 赵星巍 黄思瑜