交易策略公开后会失效吗？

金评媒（https://www.jpm.cn）编者按：在长期里，很多经济现象都是显而易见的，比如货币中性，正如凯恩斯所说：“长期来看，我们终将死去”。

交易策略公开后会失效吗？

关于这个问题，历来争论很多，而与之相应对待交易策略的态度也不尽相同。有人将自己的交易策略紧紧捂着，生怕别人学去分毫；也有人多方发布、讲演，生怕别人不知道。

其实要解决这个问题很简单，只需要厘清人的行为是不是该策略的影响因素。

• 如果该策略是根据价格变化的根本理论或者结构演绎推导而成的，每个人都只是价格的接受者，那么无论公开与否，交易策略的有效性都不会受到影响。

• 如果该策略仅仅是利用了信息不对称，跨市场跨区域甚至利用小道消息进行交易，那么相关策略一旦公开，人们蜂拥而至，套利空间无疑会急剧下降，其有效性也会随之消散。

对于人的行为或者羊群效应能起到作用的这部分交易策略，有着哪些特点呢？

市场的流动性越大，公开后失效的可能性越小

行为金融学能起到作用就是因为市场不完全，而正因为不完全，所以市场中的买卖双方并不都是价格的接受者。这是因为买卖双方的数量是有限的，而不同的数量级就有着不同的市场流动性。

流动性涵盖了市场深度、广度、速度等因素，而如果流动性过小，跟风的交易者越多，同一价格成交的可能性就越小，该交易策略无疑会很快就失效。而流动性越大，能承受的交易量就大，其也就越不容易失真。

策略实施的成本越高，公开后失效的可能性越小

越简略的策略越无用，所以股神巴菲特经常说“价值投资”、金融大鳄索罗斯经常阐述“反身性”，但这种道的东西听着都对，没有术的结合多少他们的门徒还在亏损的路上。

而策略越复杂或者需要的投入越多，也就相当于对策略的复制者进行了一遍筛选，筛选的结果是剩下的人要么具有高超的数理能力，要么具有丰厚的资产可进行前期投入。这些人数越少，该策略操作被复制的也就越少，相对而言也就更不容易失效。

长期来看，所有交易策略终将失效

对于纯技术或者基本面分析者来说，其策略框架本来就建立在 “历史会不断重演”、“价格回归价值”等基础之上，所以同一个策略不管多少人用的效果都差不多。

那是不是意味着他们的策略永远都不会失效呢？

技术分析的策略是逻辑归纳的结果。虽然有一些策略称自己把握的是市场的基本结构（N型、波浪、顶底分型等），是属于演绎推理，但遗憾的是走势结果永远完美，但测量走势的工具却恰恰是归纳性的，随着时间里变量的改变，策略的有效性也往往事随境迁。

而基本面分析，则问题更多在于从理论到实践并不是简单的线性因果关系。比如虽然价格终将回归价值，但价值并不是一成不变的，而回归的时间路径也是不可控的。

同时在长期里，很多经济现象都是显而易见的，比如货币中性，正如凯恩斯所说：“长期来看，我们终将死去”。

（编辑：杨少康）