2017年下半年A股投资机会在哪里?

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金评媒(https://www.jpm.cn)编者按:A股市场强周期板块在2017年回调概率在加大。银行、保险由于受益于经济增长预期的改善,会为市场提供一定支撑。周期行业中供给自身出清较多的,估值有望维持或小幅提升。

高善文表示,2017年股票市场可能从漫长的熊市转换成牛市,债券市场从漫长的牛市转换成熊市,这种转折的原因并不是因为调控房地产而使资金流入股票市场。

这一转折最深刻的背景是,2011年以来,由于房地产泡沫破裂,导致整个经济下滑,在此背景下,股票市场的基本趋势是蓝筹股横着走,市场追逐成长股,债券走出了一个非常好的牛市,但现在这一趋势正在结束。

未来债市慢慢地将从长期的牛市转为熊市,股市也正在转为牛市,市场风格也将有很大的差异。商品市场已经率先转牛,部分城市房地产市场已经转为牛市,其他城市的房价正在结束下跌。对于这一战略性转折,投资者一定要高度重视,连续5年调整正在结束的迹象越来越明确。

2017年下半年宏观分析

(一) 金融去杠杆的前因后果

为何要金融去杠杆?金融有杠杆是常态,但是过高的杠杆必然是隐忧。16年我们的银行体系创造了30万亿的资产,等同于新增30万亿货币,但是只创造了5.5万亿的GDP,多出来的货币主要流向了地产市场导致房价暴涨。近年来中国的实际货币严重超发,地产出现了泡沫,为避免刺破泡沫后的金融风险,着眼于中国经济的长期健康发展,主动去杠杆非常有必要。

虽然下半年经济可能走弱,但是第一季度的高增长,为改革争取了时间窗口,金融机构迎来去杠杆的强监管。同时,央行则用多项货币工具来不断抚平市场流动性的波动,降低风险。对于金融去杠杆的成效和时间周期,监管层没有提出一个具体指标,但是可以从一些变量来观察。如商业银行同业业务,在2014年之前,同业业务一般占整个负债的12%-13%。现在比例达到了15%-16%。所以,如果同业占负债的比例能够回到以前政策状态,那么也标志着金融去杠杆取得了一定成效。

(二)A股刚性兑付正在打破

以往中国的股市本质上带有刚性兑付的色彩,过去A股不容易退市,个股绝不会跌到几分钱的观念深入人心,而且越垃圾的股票,越会有爆炒的可能,导致中国投资者进入这个市场,对低质低价的个股趋之若鹜。一旦大跌,几年后又能死灰复燃,甚至出现了很多通过重组后乌鸡变凤凰的佐证。就是这种周而复始的现实案例,最终让市场当中所有个股都隐含了这些政策红利,A股估值居高不下也就容易解释,因为压根不用担心最坏的情况发生。

一旦市场打破这种所谓的刚性,退市股票逐渐增多,A股长期形成的蓝筹股相对于小股票被低估的情况,将彻底被扭转。从欣泰到新都陆续退市,蓝筹短期内估值火箭似提升带来的疯狂炒作,确实还在路上。再融资新规、减持新规和IPO发行常态化等因素影响下,市场的生态已经和过去大相径庭,未来的投资无论是关注蓝筹,还是关注有望成为蓝筹的成长股,投资的重心都应该锚定在公司盈利能力之上。

(三)流动性和风险偏好有望边际改善

在美联储加息、中国金融体系持续去杠杆的背景下,央行将大概率保持中性的货币政策(除非经济大幅度下滑,央行将重新执行宽松的货币政策)。下半年市场流动性需要密切的关注,流动性的影响主要取决于金融去杠杆的节奏,随着上半年去杠杆和风险排查的力度加大,一轮接一轮的强监管出现的概率将“降低”,叠加6 月加息靴子落地,预计3 季度中后期金融监管进程对风险偏好的影响将有所缓和。

风险偏好方面,在强监管后,去杠杆正由第一阶段进入到第二阶段:由大刀阔斧“砍”杠杆,禁止增量、压缩存量,演变为优化结构,盘活存量。监管部门更多或从服务实体经济出发,“放开”此前被严厉控制的领域(比如并购重组),“创新”推出一些新的金融政策(比如在债转股、PPP等方面)。十九大会议的改革预期和监管适度放松,将有望提升A股风险偏好,市场将从此前“万马齐喑,仅上证50得道升天”的格局,变为“市场基本功能恢复,热点有所增加,总体小幅上行”的格局。

2017年下半年A股投资策略

在2017 年上半年,流动性紧缩和风险偏好下行的情况下,高估值板块估值水平下降很明显,而低估值板块下降幅度较小。下半年流动性和风险偏好有望边际改善,盈利增速对价值股和成长股也是主要变量,然而作用不尽相同,价值股对盈利持续增长的预期明显高过调整后的成长股,价值股和部分成长股会交替演绎结构性行情,在低预期的领域寻找创蓝筹的成长股似乎逐步到了时间窗口。

在良币驱逐劣币的市场生态下,大部分缺乏持续盈利改善的品种日渐边缘化难以出清,下半年投资机会主要来源于小市值品种的少数真成长与大市值品种的趋势性机会当中,辅以少数主题投资。下半年的投资策略主线为“把握价值,精选成长”,正如本期策略标题所言,白马股犹如“见龙在田”趋势仍存,黑马成长股则如“潜龙在渊”须在低谷中慧眼精选。

上半年我们一直强调水落拾佳贝的操作原则,三季度将是逐步布局行业潜在龙头的良机。目前全球十大市值企业中,科技股占据6席。中国十大市值的公司中除贵州茅台外,皆是金融和能源。供给侧改革、金融去杠杆的意义导向是什么,实为转型发展腾出空间,中国科技“潜龙”前景广阔。人工智能、新能源汽车、消费电子等无疑是开启未来的方向。

大类资产配置

宏观经济周期影响着不同资产的相对表现,很难有一类资产可以穿越历史。通过多资产合理配置,可以抵御不同经济周期下单一资产的风险。

全球经济上半年弱复苏后,2017 年下半年全球大类资产配置将面临新的挑战。全球经济从分化见顶到触底收敛,外汇市场也会逐步趋于稳定。大宗商品在2017年二季度重返振荡回落。随着数月来利率的持续上行,债券市场仍需谨慎待时,密切关注中期布局机会的转折点。股票市场暂时进入平衡期,监管层引导市场保持稳定,并逐步推进改革,中国资本市场正在进入一个新的价值投资时代。

各类资产品种的分析如下:

汇率:美元仍处强势升值周期,不过低频加息使得短期美元上涨的幅度相对有限,也给中国货币政策及汇率政策留下足够的操作自由度。“缩表”或将促使美元走强,短期人民币贬值压力减弱,未来汇率取决于中美经济的走向。

债券:经过了金融体系去杠杆之后,利率上行幅度有所缓和。监管层高度管控风险,流动性风险缓和,但货币政策依然中性偏紧。

商品:库存周期分化见顶,产能扩张和终端需求回落,下半年缺乏显著的系统性机会,OPEC冻产协议支撑原油价格,但继续上行受到页岩油的限制。中东等地区地缘政治紧张可能导致原油价格上行。总体维持当前位置不变的判断。黄金可能在风险偏好下降时出现上涨,但不具备持续反弹的基础。

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展望下半年大类资产配置,建议适当加配股票和黄金,关注债市交易性机会,A股在下半年或迎来修复窗口,而商品大多数品种仍处于震荡回落态势,建议低配。

关注的板块

A股市场的很多制度红利正在逐步消失,但不容忽视垄断红利正在蔓延。部分行业景气度远高于平均水平,我们挑选了其中部分高景气度的行业供大家参考,其中的龙头公司更是处于风口的中心位置,我国暂缺失的反垄断监管,为强者恒强的竞争格局夯实了空间。客观看待市场的变化,这是我们不容忽视的市场契机,而我们需要做的就是深入挖掘各个景气行业的龙头公司,因投资者适当性的要求,我们本期策略暂不放具体标的,请大家订阅和关注核心股票池等中线标的池。

一、消费电子

苹果十周年,消费性电子起舞。今年是iPhone发布10周年, APPLE股价仍连创新高可见市场对其预期颇高。市场预期苹果iPhone不仅拥有全新的外观,还配备有很多新的功能。我们认为目前相对确定的主要变化有:一款机型采用AMOLED显示屏,后盖改为2.5D玻璃,无线充电,部分双电芯机型,处理器/摄像头等升级。iPhone发布10周年之际,预计苹果销量及价格都将有所提升,产业链的相关标的也会有所表现。全球消费电子产品快速发展,市场规模持续增长。随着我国“中国制造2025”和“互联网+”战略的不断深入推进,消费电子行业景气度将持续高企,我们继续看好消费电子板块未来的表现。

二、人工智能

今年人工智能参与了数学高考,以科大讯飞牵头的863国家高考答题机器人项目内的AI-MATHS高考机器人参与了数学科目高考的北京文科卷和全国Ⅱ卷,分别用时22分钟和10分钟,北京文科卷得分105分,全国Ⅱ卷(数学)得分100分,表现相当于中等成绩水平的高中毕业生;同时学霸君推出的Aidam教育机器人也参与了此次数学高考,用时9分47秒、取得134分。此次人工智能参加高考,让我们看到“AI+教育”的巨大机会;比如作文自动阅卷、机器翻译、辅助教学等应用。同时我们也看到相关技术的推进,使得人工智能在安防、医疗、客服等领域逐步落地。目前我们更加看好人工智能在B端的落地进程,以提升下游客户的工作效率、解决业务痛点。2017年3月,“人工智能”首次写入全国政府工作报告,中国人工智能将迎来发展新纪元。建议投资者关注边际成本明显递减的感知方向,及技术近期有望突破的认知、逻辑思考等AI领域中的A股标的。

三、军民融合

2017年1月22日中央军民融合发展委员会由中共中央政治局决定设立,由中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平任主任。6月20日,该委员会召开了第一次全体会议,会上习主席强调:“把军民融合发展上升为国家战略,是我们长期探索经济建设和国防建设协调发展规律的重大成果,是从国家发展和安全全局出发作出的重大决策,是应对复杂安全威胁、赢得国家战略优势的重大举措。”。党中央对军民融合发展战略的推进高度重视,政策支持将推动军民融合发展具体规划加速落地,帮助军民融合发展概念股由“虚”转“实”,使得2017年成为军民融合发展元年,投资机会随之显现。关注军工行业中引领产业发展的龙头国企,以及具备技术壁垒和产业推广应用前景的民营企业。

(编辑:郑惠敏)

来源: 长城投顾服务

炫烨
金评媒责任编辑
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