减持新规出台 A股影响几何

金评媒（https://www.jpm.cn） 编者按：2017年5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称“新规”），上交所、深交所也分别出台了实施细则，对上市公司股东和董监高减持进一步规范。本次减持新规与2016年以来实施的减持规定有何不同？对市场短期和中长期有何影响？ 

本次新规与旧规有何不同？

其实，证监会早在2015年就制定了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》（以下简称“旧规”），并于2016年1月9日起施行，本次减持新规是对旧规的进一步补充和完善，主要区别体现在以下几个方面：

1.适用范围明显扩大。在减持旧规中，适用范围仅为上市公司大股东和董监高；而在减持新规中，适用范围进一步扩大至上市公司的原始股东及参与非公开发行的定增投资者；

2.信息披露更为强化。在减持旧规中，仅要求上市公司大股东预先披露减持计划，而新规中增加了董监高的预减持信息披露义务，同时还明确了减持时间区间届满后的2个交易日内向交易所报告，并予公告；

3.减持限制更为细化。比如，定增投资者在任意3个月内不得通过集中竞价交易减持超过公司股份总数的1%；限售期届满后12个月内不得减持其参与定增持股量的50%；通过大宗交易方式连续90日内不得减持超过公司股份总数的2%，且受让方在受让后6个月内不得转让；

4.减持措施更为严格。减持新规明确了对违规减持可以采取书面警示、通报批评、公开谴责、限制交易等监管措施或者纪律处分等，相较于旧规，新规中的处罚措施更为丰富和严格。

减持新规对市场的影响如何？

对普通投资者而言，最关心的还是减持之后的市场走势。2017年以来，市场月度净减持金额不到50亿元，几乎是去年同期的一半，这说明近期市场疲弱与“大小非”减持的关系其实并不大。且从时间点来看，本轮市场调整始于3月底，恰好是金融监管加强的起点，因此，近期市场调整的主因还是在于金融监管加强对流动性和风险偏好形成的“双重打击”。

从减持新规出台的背景来看，2014-2016年是A股上市公司的定增高峰期，年均定增融资规模高达1.2万亿元。其中，针对配售机构的锁定期是1年，针对大股东的锁定期是3年，这就意味着2017-2018年将迎来巨额的定增解禁，且定增解禁的第一个高峰期将出现在在今年三季度。监管层在此时出台减持新规，并非是针对近期市场持续调整而采取的紧急性措施。

综上来看，短期而言，此次减持新规的发布和实施，可能有利于提升市场风险偏好，对短期市场起到维稳的作用。但中长期来看，减持新规并不能改变公司的基本面，无力扭转A股的弱势格局。

减持新规还不足以带来风格转换，当前小盘股的泡沫依然较大，过去小盘股的成长路径主要依靠外延式并购，而近年来再融资的趋严使得企业的外延式并购明显受阻，减持新规并不能激励管理层努力提升企业的经营效益，即便短期能够提升风险偏好，行情也难持久。

（编辑：郑惠敏）