互联网金融距离“巴菲特的护城河”还有多远

互联网金融的发展犹如在沼泽地上建城堡。 ——John Biggs  比特币公司Freemit的CEO

这位颇具文青气质的CEO，用“寒武纪生命大爆炸”来形容现今互联网金融的发展形势。他看到，金融科技（Fintech）不断变革着个人和B2B金融应用及服务，“从理财机器人到股权交易平台以及几分钟内完成的按揭，我们身处的世界中，中间商正逐渐被代码取代。”

可是，多数互联网金融公司未能建立牢固的事业根基，尤其在中国，短命的P2P网贷平台更是不计其数，几乎每周都有平台主动停业。而那些“城堡根基”已然夯实的正规平台，则仍然在艰难地构筑“护城河”。

“股神”巴菲特曾说过：“资本动力学决定了竞争对手会不断进攻那些高回报的商业‘城堡’。一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的‘护城河’，保护它的高资本回报率。”“我们根据‘护城河’、它加宽的能力以及不可攻击性，作为判断一家伟大企业的主要标准。而且我们告诉企业管理层，我们希望企业的护城河每年都能不断加宽。这并不是非要企业的利润要一年比一年多，因为有时做不到。然而，如果企业的‘护城河’每年不断地加宽，这家企业会经营得很好。”

“护城河”之所以能够增加企业的价值，在于能够帮助企业长时间地保持平稳增长状态。那么，互联网金融平台需要靠什么来拓宽“护城河”呢？

其实，互联网金融距离“巴菲特的护城河”还差四个维度：

护城河之一：无形资产——品牌、专利、行业许可

金融属于管制行业，需要牌照、资质和相应的监管。互联网金融也不简单是发现需求、满足需求，而应该是发现需求、满足需求的同时符合监管要求。

可是，政府部门的任何监管都是有成本的，如果监管过度，最后打个哈欠也要报政府审批，这样，成立一百个发改委也不够用。过度监管的高昂成本，一是会杀死经济活力，二是会导致腐败，却并不能避免坏人行骗。

其实，市场这只无形之手也是有“监管功能”的，甚至更加有效。一定范围内的市场风险不可避免，但是这能够促使优胜劣汰，同时也是投资者教育之必需。

不论政府如何加强监管，最终还是要回归市场层面，必须要有极少数几个互金平台以“极致服务”垫高行业门槛。

护城河之二：用户“叛逃成本”

在中国，很少有人会经常换银行，因为“叛逃成本”很高。每换一家银行，都需要填写很多表格，改换工资自动转账的指令，注销按期支付水电费、小孩学费、有线电视使用费的指令。如果你有住房按揭，即使银行对你不太友好，你也得忍气吞声。

互联网金融除了移动支付领域的巨头支付宝、财付通等能够保持很强的用户粘性，别的细分领域暂时都还没有形成不可替代的特殊选择。尤其是P2P网贷行业，没有哪一个平台能够形成对出借两端用户的强大粘力。相反，各个平台的获客成本持续上升，P2P平台如果无法在网上吸引（或者识别）到足够多合格的借款人，出借人就会认为你不可靠，不再光顾你，借款人借不到钱，对网站的关注度不断下降。

护城河之三：网络效应

信用卡业务领域的VISA、MasterCard和美国运通，跨国汇款业务领域的西联汇款，都是在网络基础上形成的自然垄断和寡头垄断。而国内银行系统也是资本实力雄厚，网点密集，覆盖城乡，深入人心。

网络规模扩大带来的经济价值增长（能够粘住竞争对手服务不到的大量用户，形成乘数效应），要大于其绝对规模的增长。互联网金融平台不太可能靠物理网点取胜，要将线上的流量转化为实实在在的合格用户，中间有着不易跨越的鸿沟。

护城河之四：成本优势

传统金融媒介往往是比较厚、比较重的，交易成本非常高。银行放出任何一笔贷款，事前要对借款人的资信情况进行尽职调查，比如消费类贷款，要详细调查借款人的收入状况、债务状况以及信用记录；企业类贷款，要调查借款人的资产负债状况、收入和现金流状况。事后银行都会安排专人负责追踪、监管，比如定期和非定期到企业调查走访，核实库存及资金使用情况。这会消耗大量人力，而且小客户越多，每笔贷款太小，一两亿的资金分成几百上千笔贷出去，管理费用就大了。管理费用对银行利润的侵蚀是相当惊人的。

互联网金融平台能够依托互联网技术，通过计算机处理使操作流程完全标准化，业务处理的速度更快，用户体验更好。成熟的 P2P平台，能够通过数据挖掘和分析，引入风险分析和资信调查模型，借款人从发出资金需求到获得出借人的资金仅需数日。

可是，获客成本和坏账率仍然是互联网金融平台的硬伤。

根据行业经验判断，当平台获客成本低于用户生命周期价值的33%，才有可能生存和发展。比如网贷平台一个出借人用户的获客成本3000元，那么该用户在平台上的生命周期价值不低于9091元才能生存发展。在数千家平台激烈竞争的行业里，要做到这一点难度是非常大的。况且，绝大多数互联网金融平台都无法在坏账率的控制上与银行相比。

由此可见，即使一个互联网金融平台，具有持续开发技术的态度和能力，距离“巴菲特的护城河”仍然有距离。这是一个高风险的行业。大家首要的任务还是先活着，活好，逐渐建立自己的小天地，护城河。

正如互联网金融行业的资深创业家吴西西所说：“互联网金融平台必须不断修炼自己的独门绝技，以求得突破，那样才能覆盖传统金融的死角，建立自己的护城河。”