利率上升,太阳能行业面临挑战

作者: 金评媒JPM   

全球第一的微型逆变器制造商Enphase Energy (NASDAQ: ENPH)的股票又下跌了20%ENPH的股价下跌是由于业绩公告,但说句公道话,这次业绩也还不算太差。关键在于对近期未来的预测。有个问题确实不是Enphase自己能解决的,那就是随着利率上升,太阳能装置的安装成本越来越贵,因此安装太阳能的人也越来越少。客观地说,一个单独的公司对整个经济的利率水平也起不到太大作用。

 

反过来想,过去十年左右,整个经济的利率水平一直非常低,甚至是负的。如果只看名义利率,是低水平;如果根据通货膨胀率调整后看实际利率,很多时候都是负的。这使得现在的资本支出加上未来没有燃料成本看起来像一笔划算的买卖。但一旦我们加上正实际和正名义利率的融资成本,这笔看似划算的买卖就消失了。

 

我们之前就Enphase这一点讲过:“仔细想一想,太阳能没有燃料成本,但用高昂的资本成本来替代。显然,这笔费用必须要得到资助。无论是借款人支付的明确利率,还是现金购买者放弃的隐含利率,都是如此。较高的利率会让高资本成本的商品对购买者来说不那么有吸引力。因为现在要以更高的利率支付20年的利息。这和抵押贷款成本上升时推低房价的过程完全一样。这根本没有任何秘密可言。”

 

我们还对同行业的竞争对手SolarEdge发表了相同的观点:“SolarEdge TechnologiesNASDAQSEDG)的股价在其业绩预期发布后下跌了28%。他们的观点是销售额将低于预期。好吧,可以理解,但这应该是显而易见的。太阳能系统是高资本投入的设施,需要融资。如果融资成本上升——如果利率上升——那么购买这些现在更昂贵的太阳能系统的人会更少。这不是复杂的经济学,甚至不是复杂的会计学。”

 

Enphase公布的业绩结果也是如此。最近的情况还不错,但未来看起来不太好:“第三季度营收同比下降13%,环比下降22.5%,达到5.51亿美元,低于分析师预期的5.66亿美元。该公司表示,由于宏观经济环境的原因,美国销售额环比下降16%,而欧洲销售额下降34%,原因是该公司分销合作伙伴的高库存以及荷兰、法国和德国等关键市场需求疲软。对于第四季度,EnphaseENPH)表示预计收入为3亿美元至3.5亿美元,远低于分析师5.79亿美元的共识预期,其中包括80-100兆瓦时IQ电池的出货量,以及非GAAP毛利润率48%-51%(包括IRA净收益)和40%-43%(不包括IRA净收益)。”

 

这里的“宏观经济”确实意味着利率的转变。因此,Enphase对此无能为力。


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