方正富邦基金吴昊:2023年,保险板块向阳而生,吹响新号角!

各位投资者朋友:


展信佳!


我是吴昊,今天想和大家聊一聊我眼中去年和今年的保险板块。

2022年以来,保险板块基本面边际在逐步改善,叠加低估值的优势。从全年表现来看,保险主题指数(399809)下跌8.27%,同期上证综指下跌了15.13%、沪深300下跌了21.63%,超额收益显著。(数据来源:WIND)

回顾2022年保险行业,虽然险企的整体资负两端均在承压,但边际改善的迹象逐步显现。寿险负债端筑底企稳,一季度在去年高基数及开门红节奏回归正常背景下,新单表现整体下滑,随后新单增速修正向好。代理人方面,2022年各大险企仍然在积极推动代理人渠道转型,改革效果初有成效。财险维持较高景气度,车险受益于去年较低基数与汽车销量驱动,保费增速维持高景气度。资产端来看,2022年前三季度股债“双杀”,在市场的影响下险企的投资收益受到了影响,但是在疫情防控优化措施发布以来,市场信心有了归位迹象,股债行情都有所修正。另外,险企主动收窄了不动产敞口用来规避风险,再叠加地产政策端利好进一步缓释市场担忧。


回顾整个2022年的行情,各种“黑天鹅”、“灰犀牛”事件层出不穷,对资本市场形成了持续的冲击。2月底俄乌冲突爆发,造成国际局势和地缘政治紧张,大宗商品价格大涨,原油价格一路上涨,距离2008年历史高点仅一步之遥。与此同时,通胀高压下美联储在2022年开启了加速加息模式,美国十年期国债利率连续突破2.0%、3.0%、4.0%整数关口,由此形成了中美利差严重倒挂、美元指数大幅攀升导致汇率承压。国内方面,疫情也在全国各地不断有爆发,三季度后部分地区的房地产断贷断供事件在当时也让人咂舌。从上市公司盈利周期来看,2022年的市场进入到了上市公司盈利快速下行的周期区间,如果拿历史结果说话,过往在上市公司盈利快速下行的周期内,股票市场都出现了较大幅度的调整。


当然,2022已经过去,我们还是需要向前看的。展望2023年的A股市场,压制市场的多重因素或将在今年迎来拐点,A股盈利增速有望见底回升,而且当前市场估值在低位水平,我们预计今年市场将会有整体性的机会。从海外来看,随着美国通胀数据的进一步回落,以及经济衰退风险的逐步出清,美联储政策转向可能早于预期。预期美联储态度上的鹰转鸽将会是2023年的重要主线,这也预示着外部流动性环境对风险资产将逐步从压制转向利好。另外,2023年美国经济大概率走弱,而我国经济复苏确定性较高,中美经济周期错位也许会持续下去,北上资金也有希望持续流入支撑A股的走势。再从估值性价比来看,权益资产无论横向比较还是纵向比较,估值角度都是具有吸引力的。所以我们认为当前的位置机会是大于风险的。

聚焦到保险板块,当前险企资产端、负债端的改善共振正逐步显现,后续来看保险行业的基本面有望实现反转。

负债端,寿险转型持续推进,2023年开门红预期向好;随着疫情防控政策放松,车险保费增速有望回升,产险景气度或将会延续下去。在资产端,2023年财政政策预期加码,专项债的发行节奏也有所前置,加上后疫情时代经济修复从预期到落地,也有可能进一步推升长端利率;此外,权益市场或迎来盈利改善,地产风险大幅释放,2023年保险公司投资收益及利润或得到修复,资产端向好亦将支撑保险板块打开进一步估值修复的空间。

从整体估值来看,保险板块估值仍处于历史低位,保险板块配置价值凸显,我们依然长期看好保险行业的未来发展。


风险提示:投研观点不代表公司立场,不构成投资建议,不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。



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