投资者的新超级英雄出现了?

来源: 公众号:capitalwatch   

尽管缺乏积极的信号帮助标准普尔500指数延续了最近的跌势,但白银可能不太在乎。尽管指数陷入困境,名义和实际收益率上升,流动性推动的资产(如比特币和ARKK ETF)被置之不理,但白银价格表现似乎这些都不重要。

虽然它的弹性反应看起来像是力量的标志,但我们从经验中知道,白银的表现是熊市,而不是牛市。因此,尽管投资者已经抛弃股票和债券,涌入PMs,但不祥的基本面应该在未来几个月占据主导地位。
例如,自1948年以来,过去10次对抗通胀的斗争中,有9次都以衰退告终;当清算发生时,风险资产遭受重创。作为证据,我们在11月28日写道:
由于自1929年以来,没有一次熊市是在衰退开始之前结束的,因此历史数据的汇集与看涨的说法形成了实质性的对比。

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为了解释,上面的浅绿色块代表熊市,水平的深绿色线代表衰退。数据显示,当衰退来袭时,熊市遭受更多的下行,而灰色箭头显示,没有衰退的熊市往往是短暂的。
此外,由于2022年没有发生衰退,看涨者可以将1966年和1987年作为相似的类比。然而,随着美联储对抗通胀,经济明显疲软将成为现实,即使是联邦公开市场委员会(FOMC)也认为2023年衰退的可能性很大。因此,这次熊市应该有足够的空间运行。
就这一点而言,历史表明,抗击通胀是非常麻烦的,加息应该会在2023年显示出它们的威力。

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为了解释,上面的蓝线跟踪供应管理协会(ISM)的制造业PMI,而上面的红线跟踪30年期固定抵押贷款利率(30YM)的反向(向下意味着向上)变化。
如果你分析这种关系,你会发现较高的长期抵押贷款利率往往会颠覆需求,并给美国制造业带来压力。此外,尽管ISM PMI低于50表明经济产出收缩,但图表右侧的红线要求在25左右。因此,2023年可能会出现严重的经济萧条。
然而,请注意,30YM通常领先ISM PMI 19个月,因此它不是一个即时的重新校准。但是,由于需要更高的FFR来抑制通胀,更高的国债收益率和抵押贷款利率应该是2023年末衰退的驱动因素。
此外,随着美国银行收紧贷款标准,它们的信贷保守主义是未来麻烦的另一个指标。

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为了解释这一点,上面的蓝线追踪了愿意或不愿意借钱给消费者的银行的净百分比。如果你分析这种关系,你会发现当利差变为负值时,衰退(垂直的灰色条)往往随之而来。
因此,随着图表右侧的蓝线跌至零以下,这意味着看跌,白银尚未计入这一影响。
说到这里,如果2023年底出现衰退,清算式的事件可能会颠覆所有风险资产,特别是标准普尔500指数、白银和矿业股票。

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为了解释,上面的绿线追踪标准普尔500指数的股票风险溢价(ERP)。如果你分析图表的右侧,你会发现异常低的读数与2008年全球金融危机(GFC)前发生的合规性相当。
此外,上面的黑色圆圈显示了当恐慌发生时,该指标可以上升到多高。因此,虽然温和的衰退可以使ERP接近6%正常化,但硬着陆可能会将其推向7%到10%的范围。因此,随着当前的ERP接近4%,投资者对不切实际的结果进行了定价,未来几个月应该会响起深刻的警钟。
总的来说,尽管白银在几次熊市面前一直表现镇定,但现实复苏可能只是时间问题。在整个2021年和2022年,我们目睹了PMs忽视股票和债券困境的时期,结果很快就遭遇了大幅下跌。因此,这一次真的不同吗?

来源: 公众号:capitalwatch

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