和合首创:多措并举稳增长 债券收益率下行空间或受到压制

作者: 企业资讯   

8月,国内国外金融资产价格的变动,主要源于对美联储加息进程和国内经济增速的预期修正。美联储方面,在杰克逊霍尔会议之前,市场普遍对今年9月和11月美联储加息的预期分别是50BP和25BP,在鲍威尔讲话后,这一预期分别上调至75BP和50BP,从而引发美元指数和美债收益率猛涨,美股暴跌。国内方面,之前市场对三季度的稳增长政策发力给予厚望,然而7月社融数据断崖式暴跌,地产销售数据恶化,叠加高温限电、疫情反复等因素,使得经济基本面下行压力巨大,市场对经济增速也随之下修。在双重利空影响下,国内A股也在8月中下旬呈现一波幅度较大的调整。


9月是否应继续悲观呢?和合首创认为,或许可以偏乐观一点。首先,随着诸如海南等地疫情的好转以及每日新增确诊病例的减少,疫情反复、高温限电的负面影响已显著回落。更重要的是,8月中旬以来,一系列稳增长政策陆续出台,货币政策方面,央行下调了LPR利率,特别是5年期LPR下调15个基点,对房地产按揭等中长期贷款的支持力度加大。财政政策方面,8月24日国常会宣布要依法用好5000多亿元专项债地方结存限额。这既可增加有效投资带消费,又有利于应对贷款需求不足。9月份同时也是消费旺季,此前表现不佳的诸如住宿、餐饮、航空运输等服务业也有望得到改善。在疫情缓和、高温结束、多项政策托底的背景下,对于9月份的经济基本面似乎可以持更多乐观态度。其次,海外层面,尽管鲍威尔讲话传达了强烈的继续加息以控制住通胀的决心,即使付出经济放缓、就业疲软的代价也在所不惜。但随后的资产价格变动也反应了预期的修正,当前的资产价格已经反应了美联储9月加息75BP的预期,除非美国通胀数据再度爆表,否则很难出现进一步的利空影响。


展望后市,和合首创认为:


股市方面:


整个三季度乃至四季度大盘都会大概率处于一个上有顶、下有底、高度有限的横盘震荡期,本轮7月5号以来开始的调整核心原因是市场对于经济基本面的担忧,参考历史经验,回吐前期涨幅50%-70%、成交量萎缩一半,或意味着本轮调整已至后期。基于对9月经济基本面的乐观判断,股市大概率维持震荡偏强走势。


债市方面:8月24日国常会会议决定,在落实好稳经济一揽子政策同时,再实施19项接续政策,形成组合效应。9月7日,国常会提出依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额,各地要在10月底前发行完毕,优先支持在建项目,年内形成更多实物工作量。随着更多稳增长措施的实施,债券收益率的下行空间受到压制,过去连续两个月债券市场的小牛市行情或在9月告一段落。


(3)汇率方面:9月美联储加息75BP几乎已是板上钉钉,9月议息会议后美联储官员的态度将决定美元指数下一步走势,目前市场对11月加息的预期已提升至50BP,如果美联储释放出11月继续加息75BP的信号,那么美元指数将再度大幅攀升。在美联储加息进程回落到50BP之前,人民币对美元易贬难升。


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