东吴证券维持映宇宙“买入”评级 上半年商业化策略调整

8月28日,映宇宙集团(股票代码:3700.HK)发布2022上半年业绩财务报告。截至2022年6月30日,集团总营收40.6亿元。由于商誉减值影响,整体亏损约1.11亿元。报告称,若不计入以股份为基础的非现金薪酬开支和商誉减值影响,则集团纯利约4.02亿元,同比增长150.8%。

  东吴证券(6.76 -0.59%,诊股)发布研究报告称,映宇宙集团盈利能力增强,战略转型效果显现。以下为投资要点摘录:

  社交业务稳健增长, 元宇宙社交生态加速探索。

  2022上半年,集团社交产品收入实现 28亿元,同比增加22%,在收入中的占比同比提升 12%至70%。2022 年,公司加速对元宇宙社交新生态的探索,Q2 推出3D虚拟社交乐园产品《原原世界》、恋爱元宇宙产品《情侣星球》,并正在研发面向欧美Z 世代用户的海外3D虚拟形象社交产品《The Place》。我们认为,公司通过社交领域进军元宇宙具有一定差异化优势, 为公司培养用户智的同时丰富产品矩阵,推动社交业务长期发展。

  上半年商业化策略调整, 变现效率持续优化。

  上半年,公司管理层考虑到宏观压力以及公司长期战略方向,调整了蓝莓货币化策略,以提升用户体验,导致未来收入和现金流预测整体放缓,计提商誉减值 4.9 亿元,影响了短期利润。但得益于公司分成结构优化及收益分成业务模式下高 利润产品收益增加,毛利率同比提升 8pct 至 42.6%。同时, 公司采取降 本增效策略,减少了国内业务流量推广,销售费率同比下降 4pct 至 21%。 虽然影响短期用户数,但单用户月均收入同比增长 44.6%至 22.7 元, 公司商业化能力充分显现。

  下半年重点聚焦海外业务,期待 2023 年贡献增量。

  2022上半年,公司海外收入同比增39%达870万元,维持较好增长态势。公司在海外已上线包括阅读产品、社交产品等, 并初步完成商业闭环的验证,目前,内部同步研发的产品约 6-7 款。下半年,公司将重点聚焦海外泛娱乐赛道发展,以互动社交领域为核心,将运营经验推广复制到其他国家地区,深度挖掘本土需求,在更多市场实现突破。考虑到下半年公司海外业务更多处于产品推广、优化阶段,预计业绩贡献会在 23 年后开始显现。

  4.盈利预测与投资评级:考虑到公司2022年战略调整对业绩的影响,我们将公司 2022-2024 年经调整 EPS 由 0.24/0.27/0.30元下调至 0.18/0.26/0.32元,对应PE 6.2/4.3/3.6X,维持“买入”评级。


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