小帮商学院:从此次中概股大跌看中概股投资

最近这段时间,中概股(中国在海外上市的公司,以互联网公司为主)的表现非常不好。

我们耳熟能详的著名中概股公司,如腾讯、阿里、京东、美团、拼多多、新东方和好未来,跌得都很惨。比如:腾讯,今年从最高的773港元,一路下跌到现在的540港元,跌幅达33%;阿里巴巴,从最高的319美元,跌到现在的208美元,跌幅达36%;京东,从最高点回撤了33%;美团,从最高点回撤了39%;拼多多,从最高点回撤了48%;而两大教育龙头公司,新东方跌去了6成,好未来直接跌去了8成!我们再来看投资中概股的基金,比如易方达中概互联50ETF,已经从最高点跌去了37.2%;交银中证海外中国互联网指数基金,基本也是同样的跌幅。可见,这次中概股的大跌,是普遍性的,并非是某一两家公司出现了问题。

导致这次中概股大跌的原因是什么呢?

主要是连续出现不利政策,导致板块内的众多公司,轮番遭受打击:

首先,滴滴上市没几天,就因为违规收集用户信息而遭受APP下架的处罚,滴滴的股价一度大跌22%,如果再跌下去,很有可能面临集体诉讼。最终导致的后果,将是严重透支国外投资者对中概股的信任。而且,大家可能还记得,去年瑞幸咖啡造假,美国推出了《外国公司问责法》,让中概股面临更加严格的审查。从那时起,美国的整个市场环境,对中概股就开始不太友好了。其次,今年国内整顿中小学校外培训市场,让好未来等培训机构的日子很不好过。可以说,这些公司的外部经营环境发生了严重恶化。这些公司股价的下跌,又带崩了一波中概股的走势。第三,国家对平台经济的反垄断政策,力度之大,也是超乎想象的,这也会影响中概股的盈利能力。比如,阿里巴巴因为实施“二选一”垄断行为被处罚了182.28亿元;而腾讯一直谋求的斗鱼和虎牙两大直播平台的合并,最近也被市场监管总局禁止了。腾讯旗下的腾讯音乐,也面临着反垄断调查,未来是否会遭受巨额罚款,也是一个不确定因素。这也是互联网巨头们的股价最近表现不佳的重要原因。

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那么,中概股还能投资吗?能不能投资,我们从两个方面来考虑:

第一,中概股公司的基本面,是否受到了永久性的损害?

从刚才大跌的原因分析中,我们可以看到,这次大跌,主要是外部原因导致的,尤其是政策因素。接下里我们需要判断,这个影响会消退,还是会把这些公司永久打趴下?如果是前者,现在就是逐步买入的机会,如果是后者,现在不但不能买入,还应该跑。

到底是哪一个呢?

我们先来看两个案例。

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第一个案例,白酒和茅台。记得在2012年的时候,白酒行业也遭受了严重的政策打击,这个政策是关于公款吃喝的。过去,大家普遍认为白酒的需求主要来自于公款消费,所以政策一出,投资者们简直觉得是灭顶之灾。于是茅台从132跌到45。后来,大家逐步发现,原来普通消费者也是愿意花钱喝高端白酒的,不需要公款吃喝茅台也是可以卖得掉的。于是,茅台股价一路大涨,那时候买茅台的人都赚翻了。

第二个案例,地产和万科。在2013年的时候,地产行业也遭受了严重的政策打击。各种限购、限首付的政策层出不穷。行业龙头万科在政策的打击下,股价从7块钱跌到1块钱。后来,也没见政策有松动,但是万科的股价却悄无声息地从1块钱涨到最高接近40块钱,最近跌了一些也还有23块多。那时候买万科的人也都赚翻了。说这两个例子不是说跌了就一定可以抄底。我们要分析它们的共同点。我觉得它们的共同点有两点:第一,需求是刚性的,也就是所谓的“刚需”。酒文化由来已久,中国人喜欢喝白酒。大部分人需要买房子。第二,股价表现好的都是优秀的公司。用总结出来的这两点,我们看看中概互联里的龙头公司是否符合。第一,之前列的那些公司,无论是互联网公司还是教育公司,满足的是不是刚需。我觉得应该是。第二,之前列的那些公司是不是好公司,核心团队是否是一流的,我觉得也应该是。从这两个角度看,长期来说,中概互联总体应该问题不大,只是新东方和好未来这两个教育公司难受的时间可能会长一些。

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第二,中概股的估值,是否便宜了?

我经常说,风险是涨出来的,而机会是跌出来的。既然中概股大跌,那么未来出现投资机会的概率,就会很大。我们再来看看中概股的估值水平。根据小帮规划的估值表可以看到(在小帮规划APP点击“交易”,下拉即可看到“每日估值”),中国互联网指数的合理市销率区间,是在5.6——6.7之间,而当前是4.8的水平。可见,当前中概股的估值,是相对便宜的。如果再去看个股,腾讯控股的市盈率,当前是24倍;而阿里巴巴同样是24倍。这两家巨头的估值水平,也已基本处于合理的估值区间。所以,虽然中概股暂时面临着很多困难,但长期来看,这个位置的潜在收益大于风险,值得投资。当然,万事没有绝对,做投资永远要考虑风险。所以如果你决定投资中概互联,也要控制好仓位,别把所有钱都投进去。未来,你可以持续关注小帮规划APP里的估值表和小实验。

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