独家观察 | 黄金继续下跌

看涨黄金的人可能会很沮丧。上周，金价继续下跌。金价已从2月22日的1807美元跌至周五2月26日的1743美元。

发生了什么？上周都是利好的消息。特别是1月份美国国内收入增长了10%，而前一个月仅增长了0.6%。与此同时，消费者支出继去年12月下降0.4%之后，增长了2.4%。这意味着，个人消费支出在绝对基础上几乎已恢复到疫情前的水平。

1月份耐用品订单增长了3.4%，而前一个月的增幅为1.2%。此外，截止2月20日当周，首次申请失业救济人数从84.1万人下降至73万人。这意味着经济形势正在好转，这在一定程度上要归功于去年12月的财政刺激计划。

周六（2月27日），众议院通过了拜登1.9万亿美元的经济刺激方案。虽然该法案尚未得到参议院的批准，但众议院的这一举动离实施该法案又近了一步。尽管额外的财政刺激措施可能会使经济过热，长期内对金价产生积极影响，但政府支出增加的前景增强可能会重振金融市场的乐观情绪，从而对黄金等避险资产产生负面影响。

在周六，FDA批准了强生公司的COVID-19疫苗。这一决定扩大了疫苗的可获得性，使我们更接近疫情的终结，并为更快的经济复苏带来希望。新疫苗非常有效(在接种后28天，可对严重COVID-19提供85%的保护)，最重要的是，仅需一剂，便于有效分发。因此，另一种疫苗的批准对黄金来说是个相当坏的消息，可能会在不久的将来加剧黄金的问题。

然而，上周以来最重要的进展是债券收益率的跃升。如下图所示，在本周上半月短暂稳定之后，以通胀为指标的10年期美国国债收益率周四(2月25日)从-0.79升至- 0.60%。实际利率的飙升对黄金的价格是不利的。

对黄金的影响

这一切对黄金价格意味着什么?债券收益率的上升显然对黄金不利。尽管实际利率在一定程度上因通胀预期增强而上升，但实际利率也大幅上升。这意味着，投资者期望扩大财政赤字和扩大疫苗接种只会在一定程度上加速通货膨胀，但在很大程度上，它将加速实体经济增长。这对黄金来说是个巨大的问题，因为实际利率是金价的关键驱动因素。

另一个问题是，对经济增长和通胀上升的预期引发了美联储收紧货币政策和上调联邦基金利率的预期，这将给金价带来下行压力。

这就是我们在年初所担心的。我们注意到，实际利率如此之低的情况下，下一步可能是上调。重要的是，还有进一步上升的空间，因为实际利率仍然低于疫情前的水平。

此外，我们不认为会回到去年的水平。毕竟，在经济衰退之后，利率并没有回到危机前的水平，所以他们现在也不太可能这么做。

投资者应该记住，美国政府现在负债累累，如果国债收益率继续上升，美联储将不得不出手干预。如果不这样做，就意味着利息支出会增长得太多，给财政部造成严重的问题。

因此，目前黄金的熊市趋势可能不会一直持续下去，但这可能仍需要观望一段时间。

来源: 公众号ID：capitalwatch