方德证券:国内生物CDMO市场的主导者药明生物

导读：国内CDMO巨头药明生物近2年累计涨幅已经接近6倍之多，估值更是到达300多倍，但是市场热情却依旧非常旺盛，到底他的魅力何在呢？

2月2日消息，美股周一收高。投资者似乎摆脱了对散户高度投机交易狂热的担忧。今日开盘，恒生指数(29279.3, 386.44, 1.34%)高开1.68%，报29378.12点，收复29000点关口；国企指数涨1.76%，红筹指数涨0.79%。

药明生物业绩强势增长

药明生物公司于1月27日晚发布公告，预计2020年股东净利润将同比大增至少65%，因此公司2020年股东净利润将至少超16.7亿人民币，大幅超越此前市场预测的约14.9亿人民币。公司2020年1季度受疫情影响很大，上半年股东净利润为约7.36亿人民币，因此预计下半年股东净利润至少达超9.3亿人民币，下半年业绩突飞猛进。

公司管理层表示，下半年接获大量新冠相关项目，包括中和抗体与疫苗等。预计新冠项目于2021-22年将共计带来约7亿美元收入，其中5-6亿美元将于2021年确认收入，剩余部分于2022年确认。中泰国际随即将反应公司核心盈利的2020-22E经调整净利润预测分别上调12.5%、7.6%、14.0%，分别上调至58.24亿元、90.94亿元、134.09亿元。根据DCF模型，将目标价从88.3港元提升到126.1港元，以反映公司超越预期的获取项目能力与营运效率的提高。

药明生物截图

药明生物中长期业绩有保障

药明生物中长期来看，决定公司商业模式能否持续成功的关键因素在于早期研发项目的获客能力和客户留存能力。公司能提供端到端的服务，可满足客户各阶段的需求，同时亦具备多类主流生物制品的研发和生产能力，能为更多类型客户提供CRO/CMO的服务，拥有广泛的目标客户群体。药明生物凭借强大的生物药开发能力、高效的细胞表达和生产平台以及行业领先的项目交付速度等优势，公司具备了强大的早期研发项目的获客能力。公司也紧跟行业发展趋势进行前瞻性的布局，持续发展新的技术平台和开拓业务领域，这将进一步拓宽公司的客户群体范围和增强公司的获客能力。此外，药明生物在生物药CMO/CDMO领域深耕多年，生产效率和稳定性行业领先，叠加有节奏的产能扩张，实现了项目100%交付、客户零流失的优秀成绩。整体来看，药明生物此前获得成功的关键要素未发生改变，领先优势仍将持续，有望驱动公司业绩长期的快速增长。

方德证券分析人生认为，行业的增长几乎是确定性的事实，尤其是在新冠疫情下，大量的实验性的生物试剂都要经过临床验证，这都给了药明生物一个极好的发展通道，我们当然不否认当前的估值是非常高的。但是方德证券认为市场买入就是一样东西叫做确定性，A股白酒估值很高，而增长放缓恰恰就是因为确定性给与了一个额外的估值，所以即使是300倍的估值，对于60%增长的药明生物来说甚至比白酒更加便宜。

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