独家观察 | 多头走投无路 是时候控制风险了

来源: 公众号ID:CapitalWatch   

当我们将技术背景与“多头走投无路”相结合时,降低投资组合中的风险再次变得有意义。

“从10月低点开始的反弹是一次‘可售反弹’,目前的反弹也是如此。考虑到更为超买的情况,我们预计12月初会出现一到两周的回调,因为共同基金会进行年度分配。

虽然这是可行的,但市场将在今年结束时表现积极;我们可能会首先看到一个更好的切入点。“

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这些更为极端的超买、延长的状况很少能持续很长时间。

市场已经回到了更极端的超买、超买和看涨的水平。从历史上看,这样的格局导致了短期的调整,甚至更糟。

虽然今早的疫苗消息肯定是受欢迎的,但目前市场已经将其中的大部分定价到股票中。考虑到疫苗到明年中后期还不能广泛上市,目前经济疲软将继续影响盈利能力。

因此,我们在一些更为严重的延长仓位中获利,并将利用感恩节后的调整,以较低的水平重新持有。”

风险生风险

毫不奇怪,我收到了不止几封电子邮件,指责我“在牛市中挣扎,牛市正在走高”。

事实并非如此。我们减少了对一些去年大幅上涨的公司的权重。我们在我们的投资组合中仍然主要有多头偏好,但考虑到极端的技术性超买和偏离情况,我们谨慎地筹集一些现金并保护我们的收益。

我们要强调的几点:

当人们认为他们需要承担‘多一点风险’才能获得更大的回报时,如果他们低估了‘风险’对他们的真正意义,他们可能犯了一个非常大的错误。”

我们认为,美联储认为为人们提供投资损失保险是一种危险的做法。虽然目前鼓励投资者承担更多风险,但随着价格上涨,他们开始忽视风险。

当人们冒“一点点风险”并得到回报时,他们就会被鼓励去“多冒一点险”

“‘人群’中的人并不欣赏他们所冒的风险,因为他们周围都是相信市场会持续上涨的人。”

牛市爆发

然而,让我们担心短期内市场的不仅仅是我们讨论的条件。投资者的定位也达到了相当极端的水平。正如鲍勃·法雷尔曾经写道:

“投资者在顶部买入最多,在底部买入最少。”

大选后,投资者积极增持股票。我们上一次看到这种上涨是在2017年12月,随后仅仅两个月就下跌了近20%。

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我们的综合“恐惧/贪婪”指标,主要包括投资者定位,显示出与“看涨情绪”回到极端的情况大致相同。

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最值得注意的是AAII看涨情绪,自3月份以来一直受到压制。突然之间,他们决定再次看涨。如前所述:

在美国个人投资者协会(AAII)的调查中,多头的比例上升到55.8%,而熊市下降到了24.9%,这使得更准确的乐观衡量标准——牛市比率超过了69%。上两次涨到这么高的时候,股市最终陷入困境。”——感伤的交易者。

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技术极限

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我们的风险/回报范围表也发出了一个重要的警告。这种混合测量结合了延伸,偏差和动量为一个单一的每周测量。高于85(目前为87.39)的读数总是与市场上的短期纠正措施有关。由于偏离长期每周移动平均值的极端值,且价格远远超出每月定期价格变化的范围,短期修正已在附近。

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随着所有这些条件的调整,短期修正的“概率”增加了。鉴于短期内风险大于回报,我们决定谨慎地减少该等式的分子。

现在可能是时候反向操作了

虽然目前降低风险似乎有些为时过早,但其他一些迹象表明,市场已经远远领先于自己。“内幕交易”已经达到了更重要的极端,通常与短期市场调整相吻合。

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另外,正如迈克尔·勒博维茨指出的那样:

彭博社(Bloomberg)的“智能资金流动指数”(Smart Money Flow Index)是衡量“智能货币”在标普500指数中的定位的一个指标。该指数背后的逻辑是,聪明的投资者倾向于在接近尾盘时进行交易,而更多情绪化的交易员在交易日前30分钟主导交易。指数计算如下:昨日指数水平-开盘损益+最近一小时的变化。

如下图所示,智能指数和标普指数在8月底之前一直保持良好的相关性。从那以后,正如红色箭头所强调的那样,它们发生了急剧的分化。在过去的十年里,标准普尔500指数和智能指数有着很强的相关性,为0.65。因此,我们预计它们将在时间上会聚。浅蓝色圆圈显示,由于精明的资金正确地察觉到问题,它们在1月和2月也出现了分歧,尽管程度要小得多。”

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通过现在降低风险,它为我们未来提供了三个好处:

1. 更低的股权风险,更高的现金水平,降低了投资组合的波动性,这将使我们能够驾驭修正过程,保护我们的投资资本。
2. 它使我们有资本以更好的价格再投资于我们目前持有的头寸;
3. 或者,买入价格修正后的新头寸。

虽然“你不能为市场计时”是完全正确的,但你可以控制资本损失的风险。

谣言时买

新闻时卖

杰弗里·马库斯在周一总结了我们的想法。

“最近的上涨是由先前的失败者推动的,这种表现大部分发生在PFES 11/9公布非常积极的疫苗数据之后。11/9事件以来的变化如此引人注目,以至于摧毁了许多统计模型。

管理着38亿美元资产的乔恩·奎格利(Jon Quigley)写信给客户说,统计上发生的事件不应该发生。从统计上讲,这种情况大约每发生一次:

‘594450531290566000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000天(Bloomberg 11/13/20)。'

到底多长时间?大致相当于:

● 每1.629 x 10^76年1次,或
● 1.2 x 10^66宇宙的年龄。

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“在一个部分由模型、机器和日内交易者组成的市场中,这可能并不令人意外。Aegea资本管理有限责任公司(Aegea Capital Management LLC)创始人塞姆卡尔桑(Cem Karsan)在推特上发文称,相对于历史而言,出现了6次以上的sig+变动,这并非巧合。

这些不是你父亲的股票市场。

杰夫最后问了两个问题:

1. 当前的模式是可持续的吗?
2. 我们现在应该期待更多的肥尾事件吗?

他的回答过于简单:

1. 也许不是;而且,
2. 一定地。

我们玩概率

在不久的将来,我们可能会看到另一个5-10%的修正。这就是我们在二月、八月和十月初发出的同一个电话。

虽然很多人会把这篇文章解读为“看跌”,但事实并非如此。

作为投资组合经理,我们根据潜在的回报来管理资本损失的风险。换言之,我们“我们为各种可能性做好了准备,但仍留有调整的余地。”

没有人确切地知道未来会发生什么,这就是为什么我们必须相应地管理投资组合风险,并准备在情况发生变化时作出反应。

虽然我经常被贴上“看跌”的标签,因为我对经济和基本面数据的分析是“现状”而不是“我希望是什么”,但我既不看好也不看跌。我遵循一套直截了当的规则,这些规则是我投资组合管理理念的核心,专注于资本保值和长期“风险调整”收益。

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目前的市场上涨已将市场推回到更为极端的看涨位置。它能持续多久是谁都猜不到的。然而,请记住,市场是围绕长期移动平均线起伏的。当市场涨幅过大时,“地心引力”就会占据上风。

每个人对待资金管理的方式都不同。

我们就是这样做的。

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