金信期货刘文波：我国9月进出口增速超预期加速，仍有支撑

10月13日海关总署公布了我国2020年1-9月进出口相关数据。1）以美元计9月出口同比9.9%，预期9.0%，前值9.5%，进口同比13.2%，预期0.1%，前值-2.1%。2）以人民币计，出口同比8.7%，预期10.5%，前值11.6%；进口同比11.6%，预期1.0%，前值-0.5%。3）8月贸易顺差370亿美元，同比69.75%。

1、以美元计，2020年1-9月，东盟为我国第一大贸易伙伴，这或与肺炎疫情在欧美大爆发有关，9月我国对东盟、欧盟、美国和日本进出口同比均加速或跌幅收窄。2020年9月我国对美国、欧盟、日本和东盟进出口金额同累计同比分别增长-0.6%、0.4%、-1.1%和5.0%，分别较8月累计同比上升2.9、1.9、0.9和1.2个百分点，我国与东盟的贸易总额同比维持正增速，我国同欧、美贸易总额增速上升幅度大于东盟贸易总额增速上升幅度。以人民币计，1-9月，我国对东盟、欧盟、美国、日本、韩国进出口金额同比分别增长7.7%、2.9%、2%、1.4%、1.1%，我国对“一带一路”沿线国家进出口同比增长1.5%，仍处比较低位置，意味着我国维护好与东盟、欧盟和美国的贸易伙伴关系仍是重中之重。

2、9月30日相对于8月31日,美元指数上升1.82%，美元兑人民币即期汇率下降0.63%，人民币升值有利于进口且一定程度拖累出口，在此背景下出口超预期与国外生产受阻相关，进口超预期与我国生产转强相关。

3、就出口大类出口金额同比看，9月11个大类中，8个大类出口金额同比较上月攀升（8月为4个），分别为农产品、箱包及类似容器、服装及衣着附件、玩具、家具及其零件、灯具、照明装置及类似品、塑料制品、未锻造的铝及铝材和集成电路，9月较8月增速分别提升2.56、4.32、5.44、6.56、23.67、5.34、13.72和6.69个百分点。3个大类出口金额较上月下降，其中增速转弱最明显的2个行业分别为成品油(海关口径)和纺织纱线、织物及制品，9月较8月增速分别下降17.07和12.27个百分点，显示我国外需增长较快，在全球9月疫情快速蔓延的背景下，全球需求或仍疲软，我国外需快速增长或与印度等出口竞争国疫情快速蔓延，使他国订单流向我国有关。近期防疫用具价格转弱，拖累纺织纱线、织物及制品出口同比增速放缓。

4、全球复工复产转慢，我国新出口订单不降反升，说明疫情快速蔓延使国外生产受阻，我国承接部分转入订单，我国出口增速有支撑。9月新出口订单PMI录得50.8，较前值攀升1.7个百分点。9月，在进料加工贸易出口金额同比大幅下降背景下，一般贸易出口金额同比加速是出口同比增速攀升的主因，一定程度说明国外需求强于生产。值得关注的是，疫情对全球经济的拖累正逐渐显现，全球尤其是美欧经济活动或受压制，国外需求料将疲软，进料加工贸易出口仍有压力，对我国出口增速形成制约。

9-10月全球（中国之外）新冠肺炎每日新增确诊人数持续攀升，10月9日录得新增确诊人数最高值。我们认为，当前进入秋季正是呼吸道疾病高发病期，气温降低也有利于病毒在空气中更长时间保持活性，疫情快速蔓延或仍持续，疫情反弹国家经济活动或转慢，全球需求回暖料疲弱。据Citymapper统计的40个全球大城市数据，10月9日全球主要40个大城市活动指数均值为45.5%，较10月4日的46.9%，下降1.4个百分点，较10月4日相对于9月27日的下降0.4个百分点跌幅扩大1.0个百分点，显示全球复工复产放慢。

5、我国对主要经济体出口金额同比升降分化，欧盟、日本下降幅度较大，美国和东盟上升。就进口看，以美元计，9月出口同比9.9%，前值9.5%。9月我国对美国、韩国、东盟、南非、加拿大、巴西和印度出口金额同比均加速或跌幅收窄，是我国进口同比超预期上升的主要原因。我国对欧盟、日本、俄罗斯、澳大利亚、新西兰和英国出口金额同比下滑，说明我国对不同国家出口金额增速升降分化。

6、当前全球经济体疫情爆发情况差异巨大，国内疫情基本处于受控状态，国内疫情对我国的影响基本消除，国外疫情快速反弹，国外疫情快速蔓延国家的经济活动显著受限，在此背景下，我国国际市场份额快速提升，据WTO公布的月度主要经济体货物贸易数据测算，1-7月，我国进出口国际市场份额为12.6%，其中出口份额为13.8%，进口份额为11.3%，同比分别提升1.0、1.1和0.8个百分点，9月以来国外疫情再度快速蔓延，使得国外生产受阻，我国国际市场份额有望进一步提升，为我国经济结构优化升级赢得了宝贵的时间和空间。

7、我国对主要经济体进口金额同比均大幅上升。就进口看，以美元计，9月进口同比13.2%，前值-2.1%。9月我国对美国、欧盟、日本、韩国、东盟、俄罗斯、南非、巴西、澳大利亚、新西兰、印度和英国进口金额同比均加速或跌幅收窄，是我国进口同比超预期上升的主要原因。

8、我国进口同比加速因一般贸易和进料加工贸易同比加速增长，9月相对于8月分别上升17.5和16.1个百分点，我国9月生产转强是进口金额同比攀升的主因。由于我国一般贸易进口金额和进料加工贸易进口金额之和占总进口金额的77%左右，一般贸易和进料加工贸易同比大幅攀升是我国进口金额同比超预期上行的主要原因。9月我国生产和进口PMI较8月分别上升0.5和0.1个百分点，显示我国生产转强。

9、就进口大类进口金额同比看，13个大类中，10个大类进口金额同比较前值攀升（8月为5个），其中农产品、鲜、干水果及坚果、铁矿砂及其精矿、纸浆、钢材、汽车和汽车底盘进口金额同比上升幅度超过20个百分点。3个大类进口金额同比较前值下降，其中肥料和未锻造的铜及铜材进口金额同比增速较上月下降幅度超过19.5个百分点。

风险提示

疫情在全球超预期蔓延，经济增长不及预期，中美贸易谈判不及预期，美元指数剧烈波动。

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